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2025-06-24 04:48:41 作者:佟睿儿

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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感🥾🥑,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍌🍍。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整👢🥬🥾,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松🥥、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准💯👠💛,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策💓😈,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍓🥿🍅。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%💋🥥🌽💟,对应       AH溢价指数从89上行至140🩲😡💛。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹💖🍊。外部方面🩱,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面😻🍉💋,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段💗🥑;内部来看🥬😡🥾👢,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导👘👗,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15👜🤍,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情🍄。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。

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2、汇丰美国经济学家(jia)Ryan Wang也指出,关税带来(lai)了 “双向风险”——尽管商品(pin)价格可能会在年内持续上升,但劳动力市场(chang)早期(qi)的降温迹象可能(neng)通过向下拉动通胀来抵消部分价格上涨压力。

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亚欧洲大片精品免费观看视频 ,分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优🥕,美联储降息预期影响港股表现😈🧡🤬😠🥒🥦🍌。20年末至21年初核心资产行情进入白热化💔💛👿🥾,尤其港股表现更为强势🥔👄😈💕,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130👙🥾🩳🥿。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👙🍑🧡,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%🍌🍇🍉🍆,结构上电力设备领涨,此外有色金属🍆🍒、煤炭💕🍍🩱、化工🍅💛🥬💓、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🥝🥑🤍,同样涨幅居前👢🧅🍊,AH溢价指数从130升至149👡🥬。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🍇👅,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🍅🩲💛💟🍏,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大💖👅,是21年A🍓😈👡、H行情分化的重要原因之一🥾🩲🧡。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度👿💘,若价格水平快速回升🍅,A股业绩优势放大💘,有望相对港股走强👠💔🥑🩲👅🥭,但短期概率不大💓🩰。此外,关注美联储降息预期👜,若降息时点持续延后👠🤍🥒🍈,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛💕🍇😻🥒。

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