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地产行业能否继续改善仍存不确定性🍆。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势😈👿，但多类指标仍是负增长👞😻🌽，未来能否保持回暖态势👢🍒，仍需观察。

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加拿大皇家银行资本市场全球(qiu)大宗商品策略(lve)主管、前中情局分析师赫丽玛·克(ke)罗夫特称，“若供应中断，特朗普很可能要求沙特主导的(de)欧佩克+联盟动用其可观闲置产(chan)能。”

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本周两大事件出现，给油脂油料市场新的指(zhi)引，增加了价格的波动率。首先，受到伊(yi)朗和伊拉克开展影响(xiang)，原油(you)价格大涨，周累计涨幅超过13%。油脂因生物柴油消费，和(he)原油关联度大(da)于油料和蛋白粕。所以当原油价格大涨时，油脂上涨。中东(dong)地缘仍在发展中(zhong)，极端情况下原油涨至冲向100美(mei)元以上，关注该事件对油脂的影响(xiang)。其次，美国**周五提议在(zai)未来两年内增(zeng)加炼油(you)厂必须掺入美国燃料组合中的生物燃料数(shu)量，其中包括大幅增加生物质柴油的使用量。2026年和2027年(nian)的生物燃料掺混总量(liang)分别为240.2亿加仑和244.6亿(yi)加(jia)仑(lun)。相比之下，2025年的掺混要求为(wei)223.3亿加仑。美国环保署正采(cai)取行动将生物(wu)柴油配置设置为Rin而不是每加仑，预计2025年生物柴油(you)53.6亿RIN，2026年(nian)为71.2亿，2027年为75亿。生柴目标高于预期，该(gai)消息一发布引发美豆油(you)涨跌(die)，其他油脂跟涨。需要注意的是，此次仍是提案，并未形成正常(chang)法规。后(hou)续(xu)或还有变化。

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与此同时💔，国内科技产业在AI商业化、云计算等领域的突破性进展，叠加政策端的持续支持，推动腾讯🤍🥒🍅、阿里等核心成分股盈利能力的稳步提升。尽管短期市场波动可能持续，但在美联储降息预期升温👜、港股流动性环境逐步向好的背景下🍒🥻，恒生科技指数作为中国新经济核心资产的代表，其长期配置价值正日益凸显🥦👘🧡。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货(huo)币“小步快跑”，关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港(gang)股(gu)散户投资者(zhe)占比更高，因(yin)此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中(zhong)收(shou)敛均发(fa)生在货币宽松区(qu)间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数(shu)从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策(ce)催化。其中货币(bi)方面，14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后，15年上(shang)半年货币宽松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上(shang)《**工作(zuo)报告(gao)》明确将制定“互联网+”行(xing)动(dong)计划列为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨(zhang)幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内(nei)外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强势(shi)反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入(ru)2019年，中美贸易摩(mo)擦进入(ru)缓(huan)和阶段(duan)；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推(tui)动了宽货币向宽信用的(de)传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元，大幅超出(chu)市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中(zhong)的收敛需(xu)观测(ce)到货币宽松加码，今年以来货币政(zheng)策节奏(zou)上呈现“小步快(kuai)跑”模式，后续要关注(zhu)货币(bi)宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

2、里昂(ang)的(de)购(gou)物中心(xin)调查显示，户外用品、黄金珠宝(bao)和消费电子产品是表现突出的类型，建议关注香港(gang)市场的消费品IPO、稳健增长的公司如安(an)踏、高增长公(gong)司如泡(pao)泡玛特，以及高股息公司如江南布衣（03306）和波司登（03998）。报(bao)告中，里昂更新(xin)了泡泡玛(ma)特的模型，并将泡泡玛特目标价(jia)从170港元上调至300港元。