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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更(geng)大(da)，当前货(huo)币(bi)“小步快跑”，关注后(hou)续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散(san)户投资者占比更高，因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间，分(fen)别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下A股走(zou)强。A股经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢(yi)价(jia)指数从13年高点112降(jiang)至14年(nian)7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催(cui)化(hua)，包括货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业(ye)政策催(cui)化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市(shi)行(xing)情后，15年上半年(nian)货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降(jiang)准，3、5月两次降息；地产(chan)方面，14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政策，14年9月(yue)央行明确放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作重点(dian)。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方面，得益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业(ye)家(jia)信心，推动了宽(kuan)货币(bi)向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累(lei)计(ji)下调金融机构存(cun)款准(zhun)备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元(yuan)，大幅超出市场预期，带动(dong)A股迎来(lai)春(chun)季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的(de)收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货(huo)币政策(ce)节奏(zou)上呈现“小步快跑(pao)”模式，后续要关注货(huo)币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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6月18日至19日，陆家嘴论坛即将举行，期间将发布若干重大金融政策，关注下一步增量政策的落地节奏😡。短期内👄，A股市场大概率维持震荡行情，重点把握结构性机会🧡🥕💞💝🥑。长期来看👙🥝🍑，外部不确定性加大仍将是基本面面临的一大挑战，但在政策持续发力下，国内经济有望展现较强韧性。

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2、付凌晖：谢谢您的提问。今年以来，我国货物进口下降是由多方面因素共同作用的结果。今年以来，受国际贸易政策不确定性影响，全球世界经济增长动能减弱，我们看到全球贸易增长也在放缓🥦💘，这不可避免地会影响我国进口的增长🥭🎒🧡。同时🩲，部分国家加码贸易限制性措施，也对我国进口产生一些不利影响。还有，今年国际经济增长动能减弱后💓，国际大宗商品价格明显下滑，特别是能源价格💌🩲🍇，我国作为能源原材料进口大国，大宗商品价格下降会对我们的进口额增长有影响。前5个月，我国进口的铁矿砂、原油、煤、大豆进口均价分别下降16.4%、10.6%、22.5%、13.9%，这些因素都会对我们的进口产生一定影响。