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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👢🍓🍌，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💋，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🍆🥻🥬，在经济结构调整和资产荒的大背景下💘，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👞👙🍉，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥾💝，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🍏🍑，本轮增量资金的正反馈机制🩳💟💯👡，不仅会对市场走势产生显著影响🎒👠💕，也会对市场风格的演变起到关键作用👅。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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成份股方面，际华集团涨停(ting)，内蒙一机尾盘回封涨停，振幅超12%，长城军工7天6板后再(zai)涨7.58%。下跌方面，纳睿雷达、中国海防跌逾2%居(ju)前。

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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌🍑💞🍈，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🌽。本周沪指的“三连阳”🍅🍊，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握🥕🧅🍒💋。

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截至2025年6月26日，螎(róng)資(zi)餘(yú)額(é)1.83萬(wàn)億(yì)元，噹(dāng)月螎資淨(jìng)流入373億元，螎(rong)資餘額佔(zhàn)A股(gu)流通(tong)市值的比例爲(wèi)2.42%，處(chù)于2016年以來(lái)的82.69%分(fen)位(wei)，螎資螎券(quan)平均擔(dān)保比例迴(huí)陞(shēng)至273%。

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1、今年早些时候，特(te)朗普及其顾问制定了雄(xiong)心勃勃(bo)的(de)谈判期计划，并一再表示，他(ta)们正(zheng)与数十个贸易伙伴就减少贸易(yi)逆差和(he)消除贸易壁垒进(jin)行谈(tan)判(pan)。

2、今年以来🧄🩰，个股涨幅中位数达到8.5%💛；偏股基金（股票、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上🩲👚，今年进一步攀升至5%。市场上的赚钱效应在不断积累。量化私募🥔🍋🥝🧅、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态。但ETF在扭亏阻力位附近持续赎回，对市场上涨构成的一定压力。按照我们中期策略的观点🥿，一旦在某种因素推动下，指数站上关键扭亏阻力位🥦🎒，扭亏赎回压力缓解😡🍉，增量最近有望加速流入，呈现正反馈效应🍈💌👄🍊👢。从7月开始🍓👜🥿💯，这种情况发生的概率越来越高👜💛🥭，一旦发生🩱🍋，我们称之为进入牛市阶段II🍒。这一阶段，指数有望持续上行🥔🥾🍓，当时空间最大、渗透率加速提升新产业趋势有望占优🤬🥦👚。