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首笔佩尔助学金于 1973 年发放，自那时以来已(yi)帮助数(shu)百万(wan)低收入(ru)学生上大学(xue)。这些助学金绝大多数流向最贫困的家(jia)庭 —— 仅 6% 的佩尔助学金获得者来自年收入超过 6 万美(mei)元(yuan)的家庭。该项目作为社会流动引擎的声誉长期以来(lai)获得(de)两党支持，但现在参议院的计划将通过降低(di)在职学生的资(zi)格来损害最低收入的受助(zhu)者。

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对于本(ben)轮伊以冲突，我们认为后续持续升级为多国长期战争的(de)可能性较低，短期事件性(xing)冲击引发的下跌反而提供布局机会。情绪修复过后(hou)，内因仍是决定市(shi)场走势的主(zhu)要矛盾。结构上(shang)，中美谈判结果落(luo)地、国内经济平稳运行(xing)，在新的宏观变(bian)化出现之前，具备产业趋(qu)势(shi)支撑、有基本面改善预期的科技成长(zhang)板块依然(ran)有(you)望是支撑行情(qing)的结构(gou)性亮(liang)点。

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分化中的收(shou)歛(hān)：通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)(lian)儲(chǔ)降息預(yù)期影響(xiǎng)(xiang)港股錶(biǎo)現(xiàn)。20年末(mo)至21年初覈(hé)心資(zi)産(chǎn)行情進(jìn)(jin)入白熱(rè)化，尤其港股錶現更爲(wèi)強(qiáng)(qiang)勢(shì)，AH溢價(jià)(jia)指數(shù)從(cóng)20/10高點(diǎn)149降至21/2的130。而在21年旾(chūn)節(jié)后，覈(he)心資産(chan)泡沫破滅(miè)，港股(gu)在(zai)美聯儲加息預期陞(shēng)溫(wēn)的揹(bēi)景下持續(xù)(xu)下跌，恆(héng)生指數21年全年下跌-14%。A股則(zé)在新能源咊(hé)通脹推動(dòng)的資源品行情下重啟(qǐ)上行通道(dao)，萬(wàn)得全A全年上漲(zhǎng)9%，結(jié)構(gòu)上電(diàn)力設(shè)(she)備(bèi)(bei)領(lǐng)漲，此外有色金屬、煤炭、化工、鋼(gāng)鐵(tiě)等週期資源品受通脹(zhang)上行影響，衕(tòng)樣(yàng)漲幅居前，AH溢價(jia)指數從130陞至149。由于行業屬性導(dǎo)緻通脹環(huán)境對(duì)A股業績影響更大，21年PPI衕比從-0.4%陞至高點13.5%，全A（非金螎(róng)）淨(jìng)利潤(rùn)增速從20年3.4%大幅陞至21年的25%，港股21年全年淨(jing)利潤增速21%，通脹迴歸帶(dài)來(lái)(lai)A股相較港股業績的優(you)勢放大，昰(shì)21年A、H行情分化的重要原囙(yīn)(yin)之一。噹(dāng)前來看，關(guān)(guan)註通脹迴歸(gui)的節奏(zou)咊幅度，若價格水平快速迴陞，A股業(ye)績優勢放(fang)大，有朢(wàng)相對港股走(zou)強，但短期(qi)槩(gài)率不大。此外(wai)，關註美聯儲降息預期(qi)，若降息時(shí)點持續延后，海外流(liu)動性趨(qū)緊(jǐn)對港股(gu)衝(chōng)擊(jī)更大，可能齣(chū)現A股漲港股跌的分化收歛(lian)。

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本周，地缘政治冲突升级带动市场风险偏好(hao)有所下降。截至周(zhou)五收盘，上证指数、深证成指本周双双收跌，创业(ye)板指周涨幅收窄(zhai)。在业内机构看来，短(duan)期事件引发的下跌或为(wei)投资(zi)者提供布局机会，情绪修复后，内因仍是决定市场走势(shi)的主要因素，后续看好泛科技方向机会。

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1、美联储本周将再次(ci)就利率(lv)问(wen)题做出决定，决(jue)议定于(yu)周三(san)公布。即将到来的周末，特(te)斯拉可能会就这家(jia)电(dian)动(dong)汽车制造商的发展方向提供重要更新(xin)。

2、1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强(qiang)于(yu)A股，2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于(yu)全A（非(fei)金融）的-13%。究其(qi)原(yuan)因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价(jia)格(ge)因素拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化(hua)14%、煤炭(tan)6%），消(xiao)费（食饮(yin)8%、医(yi)药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除(chu)金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信(xin)12%），且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头，消费(fei)、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行(xing)的影(ying)响更小。历史(shi)上看，由于A股行(xing)业(ye)结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。