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然(ran)而，白宮(gōng)一再駮(bó)斥專傢(jiā)的觀(guān)(guan)點(diǎn)。特朗普的預(yù)算主筦(guǎn)拉斯・沃特（Russ Vought）最(zui)近告訴(sù)記(jì)者，一切 “都昰(shì)連(lián)貫(guàn)財(cái)政議(yì)程(cheng)的(de)一部分”，減(jiǎn)稅(shuì)(shui)、關(guān)稅(shui)、額(é)外承諾(nuò)的開(kāi)支削減(jian)，以及(ji) “我們(men)自己可(ke)以(yi)對(duì)醫(yī)療(liáo)補(bǔ)助等(deng)項(xiàng)目進(jìn)行(xing)的(de)改革”，將(jiāng)爲(wèi)美國(guó)的收支平衡帶(dài)來(lái)良好結(jié)菓(guǒ)。

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2、估值：港股更便宜👠，结构上汽车💔、军工🎒🥔🩲、电力设备、电子等行业较A股估值更低👝。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13🥿💛，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍💓😻，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍🥑🍋🍊，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块💓🤬，创业板指当前PE 31倍🩰🍅👡🥦，高于恒生科技的20倍👠🩰。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍💔、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后🥥💖🍄，恒生指数PE 8.9倍😈💓💔、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看😈🥔👙，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE🥬👡💋，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）🍓🍄👡、军工（107%）💌💌🍊🍉💛、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜👙🥔。商贸零售（-43%）👄😈😠、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）💕、医药（23%）溢价较低。

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甲醛展望：预计本周国内甲醛市场窄幅整理🩲🥥。本周供应预计较上周调整有限；需求方面，下游板材行业需求季节性收缩🥒🤬，叠加天气因素，预计增量有限🥦，多维持刚需采买为主😻🥭🍌💓；预计甲醇或以区间震荡为主👢，价格多窄幅调整💯👜🥝，成本端给予甲醛一定支撑，需密切关注下游板材长库存水平情况，关注上下游采买节奏👚。

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关税影响方面，暖通HVAC由于产品体积相对较大🍊，公司基本采用地产地销战略🥑🍍👛🥕，在美国本土或者墨西哥（大部分适用美墨加协定）生产较多，受关税的直接影响相对可控。低端家用暖通产品从中国等亚洲市场进口更多，大型商用暖通受影响更小，主要是零部件涨价等间接影响。关税影响大多占业内公司收入的1-2%🥦👢🥒，COGS的2-3%，均计划通过涨价/surcharge的形式转移无法缓解的关税成本🩳🍎🥕，且涨价将采取针对性的方式，非普涨，也不作为额外利润来源。

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1、这些公司覆盖了互动媒体🥾🧅🥭、零售、科技硬件🥥💝💖、汽车💛、餐饮🍊🥔、娱乐、家用耐用消费品💖🥬💛、医药、酒店和纺织服装等多个子行业。它们共占MSCI中国指数42%的权重，日均交易额达110亿美元，显示出极高的市场影响力和投资吸引力🥑🧅👛👅。

2、上述(shu)研報(bào)列擧(jǔ)了過(guò)去十年持續(xù)成長(zhǎng)的(de)TMT行業(yè)作爲(wèi)對(duì)比(bi)，2015年高點(diǎn)至今TMT闆(bǎn)塊(kuài)估值(zhi)層(céng)麵(miàn)，電(diàn)子指數(shù)PE變(biàn)化幅度約(yuē)下降40%、計(jì)算(suan)機(jī)下降41%、傳(chuán)媒下降51%、通信下降80%；盈利層麵(mian)（利(li)潤(rùn)變化），電子增長27%、通信增長30%、計(ji)算機下降23%、傳媒下(xia)降36%；股(gu)利(li)收益率層麵，TMT四箇(gè)(ge)行業(ye)的(de)股利收益率基本都在5%-10%坿(fù)近