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3、投(tou)资者结构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比(bi)更高，美(mei)国债务风险扰(rao)动，美元(yuan)走弱，外资寻求(qiu)中国资产配置，港股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资(zi)者结(jie)构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比(bi)1/3左右，其中外(wai)资占比5.8%。相比(bi)之下港股机构化程度更深，根据港交(jiao)所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢(yi)价指数与美元(yuan)走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国(guo)际资本(ben)寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷(jie)，由于没有外汇管制，监管规则与国(guo)际接(jie)轨(gui)，外资进入港股市场更便(bian)利(li)，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股(gu)往往较A股更(geng)为(wei)受(shou)益。今年以来(lai)市场对美(mei)国债务风险担忧持续升温，尤其在特(te)朗普公(gong)布对(dui)等关税后美(mei)元资产遭受大(da)幅抛售和价(jia)格下跌，东稳西荡下外资加(jia)速流入中(zhong)国市(shi)场，港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率(lv)先受益(yi)。从个股层面来看(kan)，同时在A、H上市的(de)企(qi)业，外资机(ji)构持股占比越高，AH股(gu)溢价率越低（图表(biao)13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取(qu)准(zhun)确数据，这里以国际(ji)中介(jie)机构(gou)持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家(jia)电外资持股比例偏低(di)25%，AH股溢价(jia)率也更高达到18%。

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银河证券策略首席分析师杨(yang)超(chao)认为，从市场表现看，2025年以来港股持续领跑，截至6月13日恒生指数累计上涨19.11%，显(xian)著优于同期A股主要指数表(biao)现。从资金流(liu)向(xiang)看，即便面临外部冲击，南向资金年内仍净(jing)买入港股(gu)市场(chang)6813.27亿港元，远超(chao)去年同期。更深层次原因在于(yu)国际资本对中国资产信心的增强：一方面，稳增长政策持(chi)续(xu)发(fa)力推(tui)动宏观(guan)数据边际改善，叠加AI等科技领域突破(po)，提升了全球投资者对中国资产的配(pei)置意愿；另一方面，港(gang)股作为人民币国际化及中概股回归的重要(yao)平台，其(qi)战略定位与估值优势吸引内外资对其价值合力重(zhong)估。

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