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AI需求(qiu)驱动800G/1.6T光模块放量，不同技术(shu)路径存在结构性机遇。AI硬件产业需求高景气，计算芯片有望加速放量的背景下，我们认为AI芯片需(xu)求将驱动网络层面(mian)800G/1.6T光模块同步放量(liang)，我们测算得出在中性情景下2025年出货(huo)量分别为2，003/158万只。其中800G光模块产业链已成熟，我们预计2026年需求将持续，1.6T光模块放量在即。光(guang)模块行业(ye)内硅光、LPO等迭代方向(xiang)也蕴(yun)含着结构性机遇。

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在我们国内，更具决定性的因素是地区差异：2022年高校招生如果分省来看，三(san)大直辖市的(de)男女生比例都在最均衡之列，而(er)本科录取人数中女生占比最高的云南、广西(xi)等省份都有着重男轻女的(de)现象。

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一、区域(yu)冲突再(zai)升级(ji)，触发全球风险(xian)偏好下行，A股顺势休整。这背(bei)后，区域冲突可能只是脉冲式影(ying)响，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低性价比区域，市场内(nei)在稳定性(xing)下降。我们继续提示，稳定资(zi)本市场政(zheng)策为A股提供(gong)了对宏(hong)观扰动的“隔离墙”。判断中(zhong)短(duan)期市场，可适(shi)当降低宏观分析权(quan)重，提升强势板(ban)块节奏判断的(de)权重。

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綜(zong)郃(hé)伊朗邁(mài)赫爾(ěr)通訊(xùn)社咊(hé)《悳(dé)黑蘭(lán)時(shí)報(bào)》15日報道，伊朗外長(zhǎng)阿拉格齊(qí)噹(dāng)天重申，以(yi)色列對(duì)伊朗覈(hé)設(shè)施的襲(xí)擊(jī)已經(jīng)“越過(guò)紅(hóng)線(xiàn)”，伊朗(lang)對以色列的迴(huí)擊昰(shì)“郃灋(fǎ)(fa)自衞(wèi)”。他錶(biǎo)示，如菓(guǒ)以色列的侵畧(lüè)停止，伊朗的反擊自然(ran)也將(jiāng)停止(zhi)。

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1、营业收入方面💛👝，泰康资产以14.71亿元居首，同比增长7.06%；太保资产、人保资产👚🍒🍈、中意资产、安联资管一季度分别实现营业收入5.53亿元💘🌽🩱、4.34亿元、1.01亿元🩲👝👝🍑💞、0.67亿元。

2、下跌中的回落：美元走强，外(wai)资流出，高外资持股占比的港股较(jiao)A股(gu)跌(die)幅(fu)更深，当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均(jun)下(xia)跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案(an)例，分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似，均为强(qiang)美元之下，外资加速流出中国资产(chan)，而外资占比更高的(de)港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周(zhou)期，全年4次加息，美元指(zhi)数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%，强美元叠加国内经济下行(xing)压力加大(da)，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大，23年恒生(sheng)指数下跌(die)-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美(mei)国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下(xia)美元指(zhi)数(shu)和(he)美债利率持续高(gao)位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股(gu)更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan)，美元短期走强概(gai)率不大，若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落地(di)，预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元(yuan)的美国(guo)债务，这意(yi)味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大(da)幅增加至(zhi)125%。且(qie)基(ji)于(yu)借新还旧的诉求(qiu)以(yi)及美国财政部回补(bu)TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进(jin)一步走弱。