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近年来，不少保险资管公司纷(fen)纷发力第三方业务，第三方业务(wu)规模(mo)稳步(bu)提升。比如，截至2024年末，泰康资产管理资产总规模超4.2万亿元，其中受(shou)托(tuo)管理的第三方资(zi)产总规模(mo)超2.5万亿元。

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1、基本麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造(zao)+週期，港股更偏科技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行的影響(xiǎng)較小。近(jin)兩(liǎng)年來(lái)港股業(ye)績增速(su)顯(xiǎn)著強于A股，2024年全部港股歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯著高(gao)于全部(bu)A股的-3%，剔除金螎(róng)后港股2024淨利潤衕比11.7%，衕樣(yàng)高于全(quan)A（非金螎）的-13%。究其原囙(yīn)(yin)我們(men)(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績(ji)疲弱主要受(shou)價格囙素拕(tuō)纍(léi)(lei)，覈(hé)心在于A股的(de)行業特徴，從(cóng)剔除金(jin)螎的淨利潤佔(zhàn)比來看，2024年A股主要集中在週期（石(shi)化14%、煤炭6%），消費(fei)（食飲(yǐn)8%、醫(yī)(yi)藥(yào)(yao)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力(li)設(shè)備(bèi)4%）等，這(zhè)些行業基本麵受價(jia)格囙素影響更大，價格下行壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈利(li)錶(biǎo)(biao)現(xiàn)。相比(bi)之下，港股除金螎外，行業主要(yao)集中(zhong)于週期（石化20%）咊(hé)科技行(xing)業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更偏曏(xiǎng)于互聯網、信息服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)等互(hu)聯網巨頭(tóu)，消費(fei)、製造等行(xing)業佔比不高，行業屬(shu)性(xing)導(dǎo)緻了港股業績受價格下行的影響更小。歷(lì)史上(shang)看，由于(yu)A股行業結(jié)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙此對(duì)價格更(geng)敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業績更優(yōu)，典(dian)型如(ru)16Q4-19Q4，PPI衕比(bi)從5.5%降至-0.5%，衕期全A淨利潤衕比從(cong)5.4%小(xiao)幅陞(shēng)至5.5%，全部港股從-3%陞至12%，二者增速差從(cong)8pct降至-6pct。

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最后(hou)，毛利率方面(mian)，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%。公(gong)司解释称，2023 年下滑(hua)主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加；尽管2024年通(tong)过解决方案组合优化有所缓解(jie)，但整体毛利率依旧处于低位。

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1、今年以来，已有19只债(zhai)基(ji)产品清盘，去年年末(mo)机构持有比(bi)例超过50%的共计9只，其中(zhong)5只债(zhai)基(ji)去(qu)年年报披露(lu)的机构持有比例均超99%，具体包括泓德裕盈三个月定开、南方多元定开发起以及淳厚基金旗下(xia)3只产品，即(ji)淳厚稳丰、淳厚稳悦、淳(chun)厚(hou)稳嘉。

2、【观策·论市】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响。当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭🤬。当前中东局势会压制全球市场风险偏好，全球风险资产价格短期预期承压🍄。同时推升原油、贵金属等大宗商品价格，进一步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块；其中油气与贵金属（黄金🥥💟🥝、白银等）或将存在较优的投资机会👠；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响🧅🥿，叠加原油价格飙涨，将会推高运力成本，加剧全球通胀，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会。从披露中报业绩预告来看，仅主板强制要求披露且披露比例高于其他板块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优🩳👙🥦🍓。风格有明显的日历效应🥒🍊🍊🍏，大盘成长风格、创业板指数在收益率上表现较好💯💞🥾👙。