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上涨中的追赶：货币超预期宽松💯👛，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高👡🥬🍏👄，因此对流动性和资金变化更为敏感👄💛，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👄🩲🩰。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👠👞💋，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化👞🍍，包括货币宽松🥒😠🧡、地产放松😈、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面👝，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍋😻，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🧅🥑、4月两次降准，3、5月两次降息👡👠🩱；地产方面💝👜🍓，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🥥🤬，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🩲🥑。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍒🍇，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🧄🍇。（2）19年初内外部环境转好🍏💕👠🍇🥭，宽货币+宽信用🍇🧄，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍍💟，进入2019年👝🍑🩱，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💌，推动了宽货币向宽信用的传导🥻🍇🍄，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥿👿，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👞。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍄💝，恒生指数20%🥬🩳🧄，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🩲🍏🥥💖，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍋💞💝，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度💓🍓。

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