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本周，区域冲突再升级，触发全(quan)球(qiu)风险偏(pian)好下行(xing)。A股休整是全球股市普跌的一部分。目前的冲(chong)突，对中美广泛竞(jing)争(zheng)的格(ge)局，尚不会产生方向性影响。那么(me)，区域冲突(tu)对资产价格的影响，主要(yao)体现为直接影响风险偏好，以及通过油价(jia)和通胀(zhang)预期扰动资(zi)产配置环境，且大(da)概率是脉冲式(shi)影响。

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本週，中美兩(liǎng)國(guó)官員(yuán)在倫(lún)敦進(jìn)行了爲(wèi)期(qi)兩天的(de)談(tán)判后(hou)宣佈(bù)就緩(huǎn)解(jie)貿(mào)易緊(jǐn)(jin)張(zhāng)跼(jú)勢(shì)達(dá)成“框(kuang)架協(xié)議(yì)”，短(duan)期來(lái)看外貿環(huán)境(jing)壓(yā)力趨(qū)于緩咊(hé)，但地緣(yuán)衝(chōng)突(tu)陞(shēng)級(jí)再度衝擊(jī)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

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比如，沪深300指数中信息技术行业样本数量增加2只，权重上升0.18%🎒🧄。中证500指数中信息技术行业样本数量增加12只🩰👗，权重上升1.82%；通信服务行业样本数增加2只，权重上升0.27%🥕。中证1000指数中💯👿💞，工业行业样本数量增加10只，权重上升1.06%💘🍆；可选消费行业样本数量增加5只🍌💓，权重上升0.93%。调整后科创板及创业板样本数量分别为51只👠🥕👠、124只、343只，权重分别为15.72%💋、25.83%、34.14%。

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今年以来，恒生(sheng)生物科技指(zhi)数暴涨超60%，超越AI板块(kuai)17%的涨幅。这股热潮背后，是中国创新药企以一系列(lie)亿美元(yuan)级别授权(quan)交易、成(cheng)功IPO和强劲研发管线点(dian)燃了投资者热情。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏(pian)科技互(hu)联(lian)网，受价格下行的(de)影响(xiang)较小。近两年来港股业(ye)绩增速(su)显著强于(yu)A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累，核心在于A股(gu)的行业特(te)征，从(cong)剔除金融的净(jing)利(li)润占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除金融外，行业主要集(ji)中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯(xun)、网易、美团等(deng)互联网(wang)巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因(yin)此对价格更敏(min)感，PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、受(shou)制裁(cai)油轮： 目前，约有148艘载有(you)伊朗原(yuan)油液体的船舶受到美国制裁，涉及103万桶/日，占(zhan)伊(yi)朗2024年原油出(chu)口量的(de)65%。其中，51艘(sou)船舶由伊朗国家石油公司所(suo)有，该公司去年运输(shu)了70万(wan)桶/日的原油，而剩余的97艘受制裁油轮(lun)则(ze)由(you)非(fei)伊朗实体所有。