欧美日韩三级

宏观经济：根据彭博一致预期，2025年二季度越南、菲律宾、印尼🤬、马来💝🧅😡、新加坡、泰国的经济增速分别为6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%🍆。我们认为🥒，美国关税政策进入90天宽限谈判期（7月9日结束）🥕，预计推动以越南、马来西亚、泰国、新加坡等出口导向型经济在二季度抢运美国保持韧性，但下半年进入去库存周期而开始承压🍉😡🥭👗。

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四是调动多方参与，激发活力🥬🥑。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥**作用👅💛，积极听取和吸纳各类市场主体意见建议，形成政商学社协同推进改革的生动局面👘🩳🍅。

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1🍒、基本面：港股较A股业绩增速更强💛🥔🌽🍄，A股消费+制造+周期💛，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小👢。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥥🥬🥝，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🧡，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👅🍇🍊🍓，消费（食饮8%、医药6%）🧅💔，制造业（汽车5%🍒🧡👡、电子5%、电力设备4%）等🍒，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💟👘、信息服务等细分领域💝💖，包括腾讯、网易🍇、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🍑👜，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍒🍇🥭。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥿🥝，因此对价格更敏感😡🍓🥻🍎😡，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4💯，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👡🥻，全部港股从-3%升至12%🍆😡，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、此外，大消费、大科技题材普遍走低。其中，白酒股深度回调，食(shi)品ETF（515710）场内重挫(cuo)2.3%，全天溢价交易，显示买盘尤为强劲，或有资金在大跌时介入。食品ETF（515710）基金经(jing)理蒋俊阳表示，吃喝板块(kuai)近期持续回调，但鉴于当前位置或(huo)不必过度悲观。

2、風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風險，投資(zi)需謹(jǐn)慎。本文中提供的意(yi)見(jiàn)與(yǔ)(yu)評(píng)述僅(jǐn)(jin)供蓡(shēn)攷(kǎo)，竝(bìng)不構(gòu)成對(duì)所述證券的任何撡(cāo)作建議(yì)或推薦(jiàn)，依據(jù)本資料相關(guān)信息進(jìn)行投(tou)資或行事所造成的一(yi)切后菓(guǒ)自負(fù)。基金經(jīng)理過(guò)徃(wǎng)業(yè)績(jī)不代錶(biǎo)未(wei)來(lái)産(chǎn)品業績的預(yù)示(shi)或(huo)預測(cè)。