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行业配置：维持哑铃配置(zhi)思路，红(hong)利(li)底仓+小盘(pan)成长。红(hong)利方面，在通胀尚未(wei)回归，价格低位运行的背景下(xia)，前端的(de)收(shou)入和利润(run)难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也(ye)可以通过自由现(xian)金流积累(lei)转化为新增的资本开(kai)支，获得ROE的抬升(sheng)，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和(he)分红稳健的银行；受(shou)益于长久期价(jia)值和改(gai)革红利推升估值弹性的(de)港口(kou)、公路；补贴政策推动下，兼具(ju)高股息+内销经营基本面延续改善的白(bai)电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高(gao)分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关(guan)注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运(yun)营商。小盘成(cheng)长方面，货(huo)币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进(jin)一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存(cun)量（剔除股权(quan)融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升(sheng)，截至25/5已上行至1.8%。叠加(jia)央行优化(hua)两项支持资本市场的货(huo)币政策工具、支持中央汇金公司发(fa)挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的(de)小盘成长行(xing)情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交(jiao)所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板(ban)（10%）或表现出更大的优势(shi)。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯(xin)片(pian)）、信息化（数(shu)据库、操作系统）、能源化工(gong)（新疆煤化工+新(xin)材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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在新能源汽车方面，赞美汽车(che)已进(jin)入15个非洲国家，通过“贸易+组装工厂+网约车运营”三轨模式开拓市场。“去年我们出口了(le)2000台新能(neng)源汽车，今年将达7500台。未来，非(fei)洲新能源(yuan)汽车市场不(bu)会低于(yu)数千万级(ji)规模。”赞美汽车董(dong)事长李(li)秀维表(biao)示。

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国盛证券研报指出🍒🧄，根据Pharmaprojects和Citeline的数据🧄👞，2024年中国有6280种药物处于研发阶段，与十年前相比增长了1200%。从目前管线项目数来看🥥，中国管线的增速已超过美国🍄🥔🍈，整体管线数目约为美国研发药物总数的三分之二。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”😈，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🥝，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥑🍆👢。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🩱💗👝💗、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息🥬；地产方面👘👄，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🧡🥒。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🍑👝🩰，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💝🥒，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看👢，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥥🥬，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💘。2/15🥾🥬，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🍍🤍💯，带动A股迎来春季躁动行情🧅🥕🩱😻👜。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👜，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🍋。当前来看👘👡🤍，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥿🥭，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🍈💞🍉😠。

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1、年内已清盘的105只基金中，发起式产品有40只，占(zhan)比为38%，均因(yin)基金资产净值低于合同限制而清(qing)盘。其中32只(zhi)已清盘发起式产品为权益(yi)类基金，占权(quan)益产品清盘总量的四成。显(xian)然(ran)，三年规(gui)模大考(kao)机制(zhi)正(zheng)加速市场出清。

2、广发证券指(zhi)出，一揽子政策加码稳市(shi)，彰显金融服务质效与稳市目标，市场信心有望提振(zhen)。（互联网）券商业绩底部回暖，但(dan)估值滞涨，存(cun)在“抗震性”，外部风险下(xia)内需政策更值期待，建(jian)议重视（互联网）券商等板块的预期(qi)交(jiao)易属性，建议持续关注政(zheng)策及事件催化下并购重组主(zhu)线。