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2、下跌中的回落：美元走强，外资流出💗，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深👅🍄😈💞，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例💘👡👗👡🎒，分别为23年和24年5-8月🎒。背后原因类似🍍🍅，均为强美元之下，外资加速流出中国资产🥒🍑💓💔，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深😻🍆。（1）23年美联储处于加息周期🍎🥔，全年4次加息，美元指数从低位101升至107👅👝🥬，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%💕🍒👞🍊，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出💛，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%👄👙，AH溢价指数从129升至151🍓。（2）24年美国通胀持续高位🍍，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🍇🌽🥑😈，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🩰🥥👛💘，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大🍌，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🍌🥥👢，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务💘🍍👿🍆👄，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🥾。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求😠🥑🍓，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🤍🍅👞。