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2025-06-27 21:20:04 作者:吴涵潇

1)中东地缘局势扰动风险偏好🥑💝👠,但影响A股的核心因素仍在于自身的结构😠🍆🥝。本周五A股、港股指数普遍回调,避险情绪推升能源、贵金属💔👚、军工上涨,但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击🍋,影响A股的核心因素还是自身结构问题。从风险溢价来看🥝,在中美谈判利好预期下,本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近,为今年4月以来的最低水平🍉👄🍊。关税对市场情绪的冲击修复后,风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力🍒;结构上来看,前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后,细分赛道快速轮动,部分获利盘存在止盈需求🧅😈。

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2、估值:港股更便宜,结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值(zhi)绝对水平来看,多年来(lai)港股持续低于A股,截至6/13,万得全A PE(ttm,下(xia)同)19.3倍,上证指数14.6倍(bei),沪深300 12.7倍,均(jun)显著高于恒(heng)生指数10.6倍,对(dui)比成长板块,创(chuang)业板指当前(qian)PE 31倍,高于恒生科技的20倍。从相对水平来看,今年港股两次行(xing)情(qing)启动时(shi)估值(zhi)均处历史(shi)低(di)位。年初恒生指数PE 8.7倍,处(chu)近(jin)10年(nian)12%分位,同期万得全A 17.5倍、35%分位,4月初经历关税冲击的下跌(die)后,恒生指数PE 8.9倍、17%分位,同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看,取同在A、H两地上(shang)市(shi)的公(gong)司,通过(guo)整体法计算行业PE,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港(gang)股的估值溢价,其中汽车(134%)、军工(gong)(107%)、电力设备(89%)、电子(81%)AH估值溢价更高,即港股相对A股更便宜。商贸零售(-43%)、家电(9%)、银行(12%)、有色金属(shu)(18%)、医药(23%)溢价较低。

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