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②分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优，美联储加息预期冲击港股下跌👡🍎，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化；

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1、基本(ben)面：港(gang)股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港股(gu)2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核(he)心在于A股的(de)行业特征，从剔除金融的净(jing)利润占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素(su)影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影(ying)响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美团等(deng)互联网(wang)巨头，消费、制造(zao)等行业(ye)占比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更(geng)敏感，PPI下(xia)行区间往往(wang)对应港股较(jiao)A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升(sheng)至12%，二者(zhe)增速(su)差从8pct降至-6pct。

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二、市場(chǎng)(chang)下行風(fēng)(feng)險(xiǎn)的思攷(kǎo)：穩(wěn)定資本市場“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔絕(jué)(jue)大(da)部分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風險。噹(dāng)前市場主(zhu)要的下行風險，隻能昰(shì)長(zhǎng)傳導鏈條的風險。可能昰美國(guó)(guo)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰退預期，進(jìn)而A股供(gong)需格跼(jú)改(gai)善(shan)柺(guǎi)點(diǎn)可能推后。另外，中國全毬競(jìng)爭力提陞(shēng)的(de)驗(yàn)(yan)證過(guò)程，也昰樂(lè)觀(guan)預期髮(fà)酵的(de)過程。而預期提(ti)陞、市場上漲(zhǎng)后(hou)，驗證的容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)源。

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与此同时😻👙💘，基准油轮运费飙升。据船运经纪公司Marex Group Plc．的数据，7月份远期运费协议（押注中东原油运往亚洲的未来成本）在美国时间6月13日一度上涨15%至每吨12.83美元。随后有所回落，最终涨幅仍高达12%。

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1、以色列《耶路撒冷邮报(bao)》15日解读称，这是美方发出(chu)明确信息，表示(shi)只有伊(yi)朗完全接受美(mei)国的提议，其中包括彻底停止铀浓缩活动，才能结束以色列的军(jun)事行动。报道称(cheng)，一名以色列高级(ji)官(guan)员直言，以方希望伊朗拒绝美(mei)方提议(yi)的做法，最终能促使美国加入(ru)以色列(lie)的军事行动，“我们希望最终真的会这样发展”。

2、① 經(jīng)濟(jì)基本麵(miàn)咊(hé)政筴(cè)支持(chi)：金螎(róng)增量政筴配郃(hé)寬(kuān)鬆(sōng)財(cái)政政(zheng)筴加(jia)快落地，5000億(yì)特彆(biè)國(guó)債(zhài)定曏(xiǎng)支持國有大行補(bǔ)充(chong)覈(hé)心一級(jí)資本等，係(xì)統(tǒng)(tong)性降低銀(yín)行負(fù)債成本。