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②分化中的收敛：21年通(tong)胀(zhang)回归(gui)A股较港股业绩占优，美联储加息预期冲击(ji)港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预(yu)期变化；

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政策(ce)性开发性金融工具(ju)，是由政策性金融机构在中国(guo)人民银行支(zhi)持下设立的金融工具。投(tou)放方式为三大政策性银行(xing)分别设立基础设施基金(jin)，主要用途是补充基建、新基(ji)建、基础产(chan)业和(he)重点民生等(deng)重大项目的资(zi)本金(jin)，中央(yang)财政予以适当贴息。

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2、3、投(tou)资者结(jie)构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元(yuan)走弱，外资寻求中国资(zi)产配置，港股较(jiao)A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构(gou)中散户占比66.7%，机构投资者占(zhan)比(bi)1/3左右，其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深，根据港交所(suo)披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比(bi)（除做市(shi)商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响，历史上看AH溢价(jia)指数(shu)与美元走势(shi)高(gao)度相同，美元走(zou)弱时A股相(xiang)对港股(gu)溢价下行，主因国际(ji)资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为(wei)开放(fang)和便捷，由于没(mei)有外(wai)汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市(shi)场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来(lai)市场对(dui)美国债务风险(xian)担(dan)忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌，东稳西(xi)荡(dang)下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放(fang)的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外(wai)资机构(gou)持股占比(bi)越高，AH股溢价率(lv)越低（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团(tuan)外资持股占比68%（由于无法获取准确数(shu)据，这(zhe)里以(yi)国际中介机构(gou)持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家(jia)电外资持股比例偏低25%，AH股(gu)溢(yi)价率也更高(gao)达到18%。