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1🍒🩰💝、基本面：港股较A股业绩增速更强👙🍋，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🥿💝🥿，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥻💘👄👙，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍅，显著高于全部A股的-3%🍎，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💯🧡，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍉🍇🥦，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%💯、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%😡🥻💟、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大😠👝🍒🩱，价格下行压缩毛利💖💔，进而影响盈利表现。相比之下🍒，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网🍇、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头💘🧄，消费🥕、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👝，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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5月底以来(lai)，我们反复提示(shi)6月(yue)市场主线有望(wang)再度偏向科技成长。近期以传媒、通信、医药为代表的(de)科技成长板块正(zheng)逐步成为市场愈发鲜明(ming)的主线。

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多家银行H股年内涨幅超过20%，金融行业AH溢价也大幅缩窄。对比今年初😻，中信银行溢价率由39.63%降至26.76%，农业银行溢价率从34.18%降至10.54%👝🍇🥥🩳，交通银行溢价率从31.74%降至14.88%👠。

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1、无论(lun)扎克伯(bo)格本人有多大的争议，都无法否认他的商战天赋。在战略收购方面(mian)，扎克伯格绝对是快准狠。只(zhi)要能阻击(ji)竞(jing)争对手，巩(gong)固自(zi)己(ji)的(de)行业地位，扎克(ke)伯格从来都是不惜重(zhong)金，屡屡拍出对方无法拒绝的(de)天价，迅速完成关键交易。

2、焦煤方面，本周现货市场弱势运行，柳林低硫主焦煤(mei)价格不变、山西(xi)中硫主焦价格下跌30元/吨；进口(kou)蒙煤价格(ge)弱势(shi)运行，蒙5#原煤价(jia)格(ge)跌10元/吨，蒙3精(jing)煤(mei)价格跌47元/吨(dun)，焦煤2509期(qi)货价格下跌4元/吨。供给方面，近(jin)期煤矿安全生产问题多有(you)出现，安全生产主题被(bei)有关部分多次提及，同时焦煤现货价格继续走弱(ruo)，部分煤矿企(qi)业库存较高，国(guo)内焦煤生产产量小幅回(hui)落，523家样本煤矿(kuang)原煤产量减少2.11万吨，精煤产量减少0.47万吨至74.06万吨/日；进口方面(mian)，蒙古焦煤通关量中位维持，供应整体(ti)边际(ji)回落。需(xu)求方面，终端钢材需求(qiu)季(ji)节性弱势，高炉铁水产量延续回落态势，焦炭第三轮提降落地后焦化企业生(sheng)产亏损扩大，焦化企业(ye)开个率边际回落，对于 焦煤的现货需求有所(suo)减少，上游出货(huo)仍旧较为困难，多以让利(li)成交。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加14.06万(wan)吨，精煤库存增加(jia)5.31万吨(dun)，洗煤厂(chang)原煤库存增加8.72万吨，精煤(mei)库存增加6.41万吨，独立焦(jiao)企库(ku)存(cun)减少21.32万吨，钢厂焦煤库存增加3.07万(wan)吨，港口焦(jiao)煤库存减少1万吨(dun)，焦(jiao)煤总库存减少12.37万吨，焦煤整体库存去化。综合来看，钢材需求季节(jie)性弱势，钢厂高炉铁水高位回落，双焦的需求更加疲软，近(jin)期安全生产问题被监(jian)管部门再提，同时焦煤现货价格疲软以及部分煤矿库存较(jiao)高，部分煤矿降低开(kai)工(gong)负荷，上游让利(li)销售成交为主，下游焦企以及钢厂焦化厂对(dui)焦煤采购节奏放缓，焦煤库存多在上游(you)积累，下游(you)库存水平(ping)延续回(hui)落，周内中东局势(shi)扰动市场情绪，目前焦煤(mei)供需格局维持宽松，预计短期(qi)盘面呈现震荡运行态势。