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分化中的(de)收(shou)敛：通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优，美联储降息预期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化，尤其港股表现更为(wei)强(qiang)势，AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后，核心资(zi)产泡沫破灭，港股在(zai)美联储加息预期升温的(de)背景(jing)下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源品行情下重启上行通(tong)道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设(she)备领涨，此(ci)外(wai)有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等(deng)周期资源品受通胀上(shang)行影响，同样涨幅居前，AH溢(yi)价指数从130升至149。由(you)于行业属性导致(zhi)通胀环(huan)境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%，全A（非金融）净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股(gu)21年全年净利润增速21%，通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩(ji)的优势放(fang)大，是21年A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看，关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概(gai)率不大。此外，关注美联储降(jiang)息预期(qi)，若降息(xi)时点持续延后，海外流动性趋紧对港股(gu)冲击(ji)更大(da)，可能出现A股涨港股跌的分化(hua)收(shou)敛。

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3、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中(zhong)的追(zhui)赶，即A股、港股(gu)均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；分(fen)化中的收敛(lian)，即A股涨(zhang)、港股跌（21年）；下跌中的回落(luo)，即A股、港(gang)股均跌，港股跌幅更深(shen)（23年(nian)、24年5-8月）。

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当前中(zhong)东局势会压制全球市场风险偏好，全球风险资(zi)产价格短(duan)期预期承压。同时推(tui)升(sheng)原油、贵金属等大宗商品价格，进一步(bu)可能传导影(ying)响化工(gong)、有色金属等板块。

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2、国盛证券研报指出，根据Pharmaprojects和Citeline的数据😻😡👜，2024年中国有6280种药物处于研发阶段👗😻，与十年前相比增长了1200%😻🩳🥔🎒。从目前管线项目数来看，中国管线的增速已超过美国🥦，整体管线数目约为美国研发药物总数的三分之二🥒🥑💔。