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2025-06-26 13:37:24 作者:楚首钦

分化中的收(shou)敛:通胀回(hui)归A股(gu)较港(gang)股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心(xin)资(zi)产行情(qing)进入白热化,尤其港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心(xin)资产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升温的背(bei)景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下(xia)重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备(bei)领涨,此(ci)外有色金属(shu)、煤(mei)炭、化工、钢(gang)铁等周期资源(yuan)品受通胀上行(xing)影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港(gang)股业(ye)绩的优势放大(da),是21年(nian)A、H行情分化的重要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回归的(de)节奏和幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对(dui)港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延(yan)后,海(hai)外流动(dong)性趋紧对港股冲击更(geng)大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。

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