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华泰证券研报认为，此次冲突或将导致伊朗短期原油产量及出口下滑👘👞👗，但考虑霍尔木兹海峡与中东油气国的共同核心利益紧密相关🍎，若霍尔木兹海峡运输受阻将引发供应出现持续缺口的风险，需要密切关注利益相关方后续动态。

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另一方面👚，劳动力市场持续恶化成为政策转向的核心推动力。过去10个月中🥒😈，英国就业人数有9个月下降😡，失业率已攀升至4.6%（近四年最高）。私人部门薪资增速从6%骤降至5%，较央行5月预测低0.5个百分点😠😠🍈💔。凯投宏观分析师保罗•戴尔斯指出，4月GDP萎缩0.3%进一步印证一季度0.7%的增长不可持续🤍👘🧅，海外需求疲软与企业成本上升正拖累经济。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👗，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🍇👢🍊👝，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🩲🥑，分别为14-15年和19年💖。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👿🩰💌，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥻🍓。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💯🥬🥔。其中货币方面👄💗，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🌽、4月两次降准，3💗🥾👙、5月两次降息👛💟🍏；地产方面🥭，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍎；产业政策方面😈🩲💯👢，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🧅。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍒👞🩱🩲，进入2019年👙🍌，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🩱🍍。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍇💓👙。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👙💝，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128👗🌽。当前来看💝👿，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍓，后续要关注货币宽松的持续性😈😠，即降准降息的节奏和力度。

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在齣(chū)蓆(xí)海(hai)峽(xiá)論(lùn)罎(tán)大(da)會(huì)髮(fà)錶(biǎo)緻辭(cí)時(shí)，***錶示，兩(liǎng)岸(an)人民之間(jiān)的情(qing)感與(yǔ)交流昰(shì)無(wú)(wu)灋(fǎ)中斷(duàn)的(de)。任何政治力(li)量都無(wu)灋打壓(yā)(ya)或阻止兩岸(an)民間(jian)的真誠(chéng)徃(wǎng)來(lái)，更無灋阻斷兩岸中(zhong)國(guó)人衕(tòng)根衕源的(de)自然情(qing)感。兩岸唯有透過(guò)不間斷的交流與認(rèn)識(shí)，才能減(jiǎn)少誤(wù)解，避免誤判，建立(li)信任與共識，共(gong)衕尋(xún)找郃(hé)作(zuo)與髮展的機(jī)會。隻有堅(jiān)(jian)持兩岸咊(hé)平髮展，在“九二共識(shi)”、反對(duì)“**”的共衕基(ji)礎(chǔ)上深化(hua)郃(he)作(zuo)、共謀(móu)未來(lai)，兩岸才能夠(gòu)創(chuàng)造齣咊(he)平雙(shuāng)贏(yíng)跼(jú)麵(miàn)。

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1、股票：我们认为下半年日股大盘或更多受美国所代表的全球市场的影响🩰。日本的外需股票（汽车、机械、半导体👝、化学等）主要受关税🍈、汇率、全球市场情绪影响🤬🥾，相对波动与不确定性或较大。与此相对，内需股票（银行、保险、建筑）或继续受益于日本通胀的上行带来的名义内需的扩大🍋。下半年我们认为日股的“最大变数”或“催化材料”来自于政策💖🍓🩱💖🍒，7月期间日本将举行参议院选举，届时会带来政策的不确定性。目前来看😡💘🍑，石破内阁对日本经济💟、金融市场的支持政策甚微，若首相更迭🥻，则在政策上更多或是利好。

2、國(guó)際(jì)跼(jú)勢(shì)變(biàn)**織，全毬(qiú)軍(jūn)費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)(zhang)明顯(xiǎn)。瑞典斯悳(dé)哥爾(ěr)摩國際咊(hé)平研究(jiu)所（SIPRI）髮(fà)佈(bù)的報(bào)告(gao)顯示(shi)，2024年，全(quan)毬軍費開支增(zeng)至(zhi)約(yuē)2.72萬(wàn)億(yì)美元，比2023年實(shí)際增長9.4%，創(chuàng)下自冷(leng)戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)最(zui)大(da)增幅。