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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡(dang)市，是基准判断。这个判断有什么下行(xing)风险？我们认为稳定(ding)资本市场(chang)“隔离墙”能够隔(ge)绝大(da)部分(fen)短传导链(lian)条的宏(hong)观风险(xian)，比如财政、货币、经济(ji)数据验证。当前市场主要的下行(xing)风险，只能是长传导(dao)链条的风险，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较(jiao)高的是美国经济下行可能超预期，强(qiang)化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可(ke)能更长时间维持低位(wei)，A股(gu)供(gong)需格局改善(shan)节点可能推后。而在中长期中美竞争视(shi)角下，美(mei)国经济下行压力对中国资产的(de)影响是中性(xing)的(de)。

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