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付凌晖指出，当然也要看到，外部环境仍然复杂严峻，不稳定不确定因素较多🥕，国内新旧动能转换存在阵痛👙，推动经济稳定运行的压力犹存🥻🍑🥾。面对复杂环境，关键还是要坚定不移办好自己的事，实施好更加积极有为的宏观政策，不断增强经济发展内生动能👄🌽👛🩱，以高质量发展的确定性应对外部环境变化的不确定性💞。

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关税还笼罩在相当大的法(fa)律不(bu)确定性阴影下，周二一家上诉法院裁定，特朗普的 “解放日” 关税(shui)目前可以继续生效，同时法(fa)院将考虑它们(men)是否合法。

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证监会6月13日消息，为落实《期(qi)货和衍生品法》《关(guan)于加强监管防范风(feng)险促进期货市(shi)场高质量发(fa)展的意见》要求(qiu)，加强期货市场程序化交易监管，维护期货交易秩(zhi)序和市场公平，证监会制定了《期货市场程序化交易(yi)管理规定（试行）》，自2025年10月9日(ri)起实施。后续，证监会(hui)将指导期货(huo)交易所和期货业协会(hui)制定出台(tai)相(xiang)关(guan)业务细则，做好管理规定落地相关工作。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松💕🩲，A股在上涨中较港股弹性更大💕，当前货币“小步快跑”🧡🤍💓，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💛👿，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍏。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化😈🍋💕🩳，包括货币宽松、地产放松🍅、 “互联网+”产业政策催化🤬👘🍓。其中货币方面🥾，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥻💯😈，央行2、4月两次降准👚🤍🩲，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策🎒💓🥿，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🍌，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%💛，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🧅。（2）19年初内外部环境转好👘💖，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🧅🍄🥑，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥕🥑💝，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👜🍍。2/15🍆👢🍌👢💖，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👗🍊，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥬😠，后续要关注货币宽松的持续性🍎，即降准降息的节奏和力度。

2、4、交易热度：今年以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强，当A股成交热度提升🌽💘🍑🥾，A股表现较港股更优💞，AH股溢价指数抬升，反之下降👛🍎🩱。背后原因是由于A👚💔👢、H股投资者结构差异，A股散户投资者占比更高，因此当市场风险偏好提升时💋👄🍆🍊🥕，散户资金加速入场，高换手特性放大成交，推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑🩲🍏，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿👡，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%👢🍍🥾🥦🍆。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线，赚钱效应偏弱🥬👝👗，市场风险偏不强，而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月，春节后开始加速👠👅🩱，呈现出规模大、速度快的现象🥻👗，截至6/13，今年南下资金净流入6386亿元，接近去年全年的7440亿元，日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占港股成交比例30%🧡，较去年24%显著提升💗。