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一位投筦(guǎn)機(jī)構(gòu)人士介紹(shào)，企業(yè)年金基金的資金雖(suī)然昰(shì)長(zhǎng)期的(de)，但(dan)實(shí)踐(jiàn)(jian)中(zhong)難(nán)以實現(xiàn)長期投(tou)資，主要原囙(yīn)在于企業年金委託(tuō)人通常要按(an)季度進(jìn)行攷(kǎo)覈(hé)。投資筦理人都希朢(wàng)能把企業年金攷(kao)覈(he)期變(biàn)(bian)長，但目前的難點(diǎn)在于，企業內(nèi)部負(fù)責(zé)人年金(jin)委託(tuo)工作的人員(yuán)也麵(miàn)臨(lín)(lin)攷覈。如菓(guǒ)一箇(gè)季度所(suo)在企業的年金錶(biǎo)(biao)現(xian)排名偏后，企業的(de)相關(guān)負責人就會(huì)有一定壓(yā)力甚至(zhi)昰郃(hé)槼(guī)性質疑——爲(wèi)什麼(me)要把企業年金委託給(gěi)投資業績(jī)(ji)差的機構筦理(li)？

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于2025年(nian)6月13日（交易时段后），公司与第二认购(gou)人CJEF Capital Partners Pte． Ltd．订立第二认购协(xie)议，据此(ci)，公司殷切(qie)发行而第二认购人殷切认购本金额为200万港元的第二可换股债券。第二可换股债券(quan)按(an)票(piao)息率每(mei)年1%计息，到期日为2年，并可(ke)按换股价每股换股股份0.04港元转换为(wei)不多于5000万股(gu)换股股份。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深，当前概(gai)率不大。AH溢价在A股(gu)和港股均下跌的行(xing)情(qing)中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似，均为强美元之下，外(wai)资加速流出中国资产(chan)，而外资占比更高的港股(gu)相比A股受影响更大，跌幅更(geng)深。（1）23年美联(lian)储(chu)处于加息周期，全年(nian)4次加息(xi)，美元指数从低位101升(sheng)至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美(mei)元叠加(jia)国内(nei)经济(ji)下行压力加大，外资加(jia)速流出，外资流出对外资持(chi)股占比更高(gao)的港股冲(chong)击更大，23年恒生(sheng)指(zhi)数下跌(die)-13.8%，万(wan)得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推(tui)迟降息时(shi)间，“higher for longer”预(yu)期(qi)下美元指数和美债利率持续(xu)高位(wei)，外(wai)资也在24年5-8月加(jia)速流出中国权(quan)益市场，港股更为受(shou)挫(cuo)，24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看，美元短(duan)期走强概(gai)率不大，若三季度(du)美丽大法案提高美国债务(wu)上限落地，预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着(zhe)美国公(gong)共债务与(yu)GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美(mei)国财(cai)政部回补TGA账户需(xu)求，可能(neng)出现(xian)美债(zhai)大(da)幅增发的情况，市场(chang)对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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2、4、交易热度：今年(nian)以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股(gu)成交热度相关性较强，当A股成交热度提(ti)升，A股表现较(jiao)港股更优，AH股溢价指数抬升，反(fan)之下降(jiang)。背后原因是(shi)由于A、H股投资者结(jie)构差异，A股散户投资者占比更高(gao)，因此(ci)当市场风险偏(pian)好提升时，散户资金(jin)加速入场，高换手特性放大(da)成交，推动(dong)A股上涨。今(jin)年以来A股交易热度有(you)所(suo)下滑(hua)，A股日均成交(jiao)额从1-2月1.5万亿(yi)降(jiang)至5-6月1.2万亿(yi)，日均(jun)换手率从(cong)1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线，赚钱(qian)效应偏(pian)弱，市(shi)场风险偏不强，而港股凭借(jie)低估值和业绩优(you)势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月，春(chun)节后开(kai)始加速，呈现出(chu)规模大(da)、速度快(kuai)的现象，截至6/13，今年南下资金(jin)净(jing)流入(ru)6386亿元，接近去年全(quan)年的7440亿元，日均净流入(ru)61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元，南(nan)下资金买入额占港股成交比例30%，较去年24%显著提(ti)升。