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2025-06-28 15:47:59 作者:牛晨辉

周五(6月13日),中东形势风云突变,金融市场避险情绪升温。A股全天震荡调整,创业板指🍈🍋、深成指均跌超1%💕🩳😡。沪深两市全天成交1.47万亿元🥿💯💓🥻👢,较上个交易日放量1955亿元🌽。个股跌多涨少🍋🎒🍍,全市场超4400只个股下跌👢😻🥝。盘面上💯💞🍈,市场热点聚焦于国防军工、通用航空🍈👘🥭🧄🩰、油气🥒🥭😡😈🧡、黄金等避险方向😈🥿。

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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🍆🩱🍑,港股更偏科技互联网🥻🥻,受价格下行的影响较小🍅🍑。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👄💟👚💕💞,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💝🥦🍅,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%🍎🍄👄🍎🥬、煤炭6%)💛🍆👅💝,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%🍌🍌、电子5%🍈🥻🥾👘🎒、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大💔,价格下行压缩毛利💋👝,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)😡🎒,且更偏向于互联网💋、信息服务等细分领域🍊,包括腾讯、网易🩰🎒🥾👄、美团等互联网巨头,消费💋🧡👙💔、制造等行业占比不高👢🧅😻,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👘😈。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🌽🧄,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🥾👚,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🍉,二者增速差从8pct降至-6pct。

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