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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大💓，当前货币“小步快跑”🥝👿🍑，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感👗🧄🤬，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年😈👠。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🤍🍍。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍑💓。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🥬、地产放松🥕🍉、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💓🍑🩲，14/11央行意外降息开启牛市行情后💯🥬💋，15年上半年货币宽松力度进一步增大👢💋🥭🥕，央行2🍉、4月两次降准🧅，3、5月两次降息；地产方面🍆🍏💛，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🍓🍊👡，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%👛🍒🍉🥥🥿，同期恒生指数涨幅仅18%🩰，对应       AH溢价指数从89上行至140🍓。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🍈，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥕👞💛😈🥿；内部来看👅🤍🌽，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥥🩲🍎，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🍎🥦，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🍇🩲，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🎒🩰💞，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情😠🥒👘🍑。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍊👄🍒，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128💖👠😡。当前来看🥝👢，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度💕。

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下跌中的回落：美元走强🍅，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深👝💗，当前概率不大🎒。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月🍍。背后原因类似👡🤍💘😈🍋，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期🥥👗🍆👢，全年4次加息，美元指数从低位101升至107🍇，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出🥑🥾🩰🥿，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151🥒💓💋。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位👝💓🥥，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫🩳🤬💛👅，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🥔💞👄，AH溢价指数从133升至151。当前来看💓🍓👝，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况💓🥒，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🎒👘。

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在今(jin)年流动性充裕背景下，投资者进一步认识到公募REITs作为独(du)立大类资产的(de)配置价值，二级市(shi)场热度较高。在首批(pi)公募REITs上市即(ji)将达到四周年之际，全市场公募REITs总市(shi)值最(zui)新突破2000亿元。截至6月13日，公募REITs总市值为2041亿元，相(xiang)比(bi)去年底增(zeng)加了477亿元。年内已有7只公(gong)募REITs募集成立。6月10日，中金亦庄产业园REIT发行首日即告售罄，市场认(ren)购热情高涨；6月13日，国内首单保障(zhang)性(xing)租赁住(zhu)房REITs——华夏北京保障房REIT扩募发售顺利完成；中银(yin)中外运仓储物流REIT定档6月(yue)23日开启发售，市场扩容步伐明(ming)显加快。

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据统计，6月15日🥿，暂无A股上市公司披露增持情况🥾👚🥾🩰。包括恒瑞医药、山东章鼓、德恩精工、翔丰华、果麦文化、国茂股份、宝利国际🍓💕🎒👡🍍、利安科技在内的8家A股上市公司披露减持情况。

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1、当前中国汽车出海呈现强劲势头。2024年，以3100万辆销量蝉联全球第一，其中新能源汽车销量在新车中占比突破40%👿🥑🎒；汽车出口持续火热😡💗👞，连续8年保持全球第一大的汽车出口国的地位。值得关注的是，中国整车出口仅占海外市场份额的9.1%🍒🥕💯🩳，尤其在东盟👚💓🧅🍒🍓、中东、中东非等新兴市场，增长空间广阔🩲。

2、资管公司DWS美洲固定收益主管George Catrambone在接受采访时表示，“黄金目前是人们心目中的新型无风险资产。”他还补充称🥦😡，目前10年期和30年期美国国债显然不再被视为避险工具🍒。