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1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行(xing)的影(ying)响较小。近两年来港(gang)股业(ye)绩增速显著强于(yu)A股，2024年全部港股(gu)归母(mu)净利(li)润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei)，核心在于A股的行业特(te)征，从剔除金融的净利(li)润占比来(lai)看，2024年(nian)A股主要集中在周(zhou)期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格下(xia)行压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集(ji)中于周期（石(shi)化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细(xi)分领域，包括腾(teng)讯、网易(yi)、美团等(deng)互(hu)联网巨头(tou)，消费、制造(zao)等行业占比(bi)不(bu)高，行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历(li)史上(shang)看(kan)，由于A股行业结构更偏传统(tong)经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差(cha)从8pct降(jiang)至-6pct。

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AH溢价低位向上收敛的三种模式：1、上涨中的追赶，即(ji)A股(gu)、港股均涨，A股弹性更大（14-15年(nian)、19年）；2、分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；3、下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年(nian)、24年(nian)5-8月）。

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1、二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险💓💗，只能是长传导链条的风险👡🤬🩳。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期🧡，进而A股供需格局改善拐点可能推后🥻🍑👞💝。另外💯👙，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升👗👠🥿、市场上涨后，验证的容错会有所降低🧅👘😻👙💔，也可能成为扰动的来源。

2、本次要約(yuē)收購(gòu)的(de)股份爲(wèi)除曹龍(lóng)祥、濟(jì)川控股及**濟(ji)川以外的其他股東(dōng)所持有的全部無(wú)限售條(tiáo)件流通股，共計(jì)3.51億(yì)股，佔(zhàn)公司總股本的38.06%。