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2025-06-26 06:00:37 作者:易怡湘

分化中的收敛:通胀回(hui)归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行情进入白热化,尤其港股(gu)表(biao)现更为强势,AH溢价指数(shu)从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破(po)灭,港股在美联储加息预期升温的(de)背景下持(chi)续下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重(zhong)启(qi)上行通道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此外有色金属、煤(mei)炭、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利(li)润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年(nian)全年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来(lai)看,关注(zhu)通胀回归的(de)节奏和幅度,若价格水平快速(su)回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期概率不大(da)。此外,关注(zhu)美联(lian)储降息预期,若降(jiang)息时点持续延后,海(hai)外流(liu)动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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