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上(shang)涨(zhang)中(zhong)的(de)追赶：货币超预期宽松(song)，A股(gu)在上(shang)涨中较(jiao)港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关(guan)注(zhu)后续(xu)降(jiang)准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高，因此对(dui)流动性和资(zi)金变化更(geng)为敏感，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在(zai)货币(bi)宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价(jia)收敛主(zhu)要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策催化，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货(huo)币方面，14/11央(yang)行意外降息开(kai)启牛市行情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大，央行2、4月(yue)两(liang)次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面，14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货(huo)币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得(de)益于18/12中(zhong)美(mei)两国(guo)领导人在G20的(de)会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家(jia)信心，推动了(le)宽货币向(xiang)宽信用的传导(dao)，19/1央行两次全面(mian)降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点(dian)。2/15，央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出(chu)市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来(lai)看，要出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年(nian)以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和(he)力度。

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阿拉(la)格齐称，基于自卫原则和国际关系公认准则，伊朗对以方的侵略作(zuo)出了回应。他(ta)表示，伊朗原(yuan)本仅瞄准军事目标，但由于以色列14日袭(xi)击(ji)了伊朗境内多处能源(yuan)基础设施，伊朗当天也对以境内经济目标和炼油厂进行了反击(ji)。“我们自卫(wei)是(shi)合法的，也是对侵略的回(hui)应。如果侵略停止，我们的反击也将停止。”

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③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息🥒💝，美元走强，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深🍅🥑🩱🧅💋，当前债务风险担忧下💘👚，美元走强短期概率不大🌽👄。

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1、根據(jù)Bloomberg一緻預(yù)測(cè)(ce)，2025-2026年美國(guó)固定資本投資預計(jì)增速分(fen)彆(biè)爲(wèi)1.6%/1.8%（2024年爲(wei)+4.0%），歐(ōu)元區(qū)爲1.0%/1.5%（2024年預(yu)計爲-2.1%）。與(yǔ)2024年(nian)末相比，噹(dāng)前市場(chǎng)(chang)對(duì)2025美國咊(hé)歐(ou)元區全(quan)年固定資本投資增速的一緻預(yu)期均小(xiao)幅迴(huí)落。我們(men)(men)認(rèn)爲2025年美國市場(chang)資本(ben)開(kāi)(kai)支動(dòng)能處(chù)(chu)于(yu)放緩(huǎn)通道，增速依(yi)然高于歐洲。2025年MSCI全毬(qiú)資本開支預期增速爲8%，與(yu)2024年(nian)持平，對工業(yè)闆(bǎn)塊(kuài)形成一定支撐(chēng)。

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