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下跌中的回落：美元走强💟👞🥦🤍，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🍌🌽🥕🥻，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🥭👚🍋，均为强美元之下🥻🧡🥭，外资加速流出中国资产🍒🍆，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期🧡🩲，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🥔🍈💓，强美元叠加国内经济下行压力加大👜🥒👠💌🧡，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%💕，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位🍑，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位👡🍉👡，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫🎒🥬🥝，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🍇，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求💝🥿👝，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🥬🩰🥥👿👅。

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海天味业此次赴港二次上市剑指全球化发展。早在2024年12月，公司就公告称🥑，为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市💖💗💟。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大(da)，当前货币“小步快跑”，关注后续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者(zhe)占比更高，因此对(dui)流动(dong)性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中收(shou)敛(lian)均发生在货币宽松(song)区间，分(fen)别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点(dian)112降(jiang)至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策(ce)催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息(xi)；地产方面，14年6月开始地方陆续放(fang)松限购(gou)政策，14年(nian)9月央行明确(que)放(fang)松首套房(fang)认购(gou)标准(zhun)；产业政策方(fang)面，3月两会上(shang)《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划列为(wei)全年工作(zuo)重点(dian)。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好(hao)，宽货币(bi)+宽信(xin)用，流动性(xing)宽松推动A股强势(shi)反弹。外部(bu)方面，得益于(yu)18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和(he)阶段(duan)；内部来(lai)看(kan)，18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的(de)传(chuan)导，19/1央行两(liang)次全面降准，累计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分点(dian)。2/15，央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿(yi)元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前(qian)来(lai)看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码(ma)，今年以来货(huo)币政策(ce)节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式，后续要关注货(huo)币宽(kuan)松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和(he)力度。

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1、4．觀(guān)點(diǎn)：囙(yīn)多傢(jiā)工業(yè)硅廠(chǎng)持貨(huò)不賣(mài)，現(xiàn)貨稍有(you)趨(qū)緊(jǐn)(jin)后盤(pán)麵(miàn)超跌脩(xiū)復(fù)。隨(suí)着硅煤(mei)電(diàn)極(jí)等成本重心(xin)下調(diào)，西南電價(jià)優(yōu)惠落地，復(fu)産(chǎn)陸(lù)續(xù)推進(jìn)，工業硅重歸(guī)順(shùn)暢(chàng)下行節(jié)奏。多晶硅增減(jiǎn)産(chan)竝(bìng)行，大部分廠傢大槼(guī)糢(mó)(mo)減産(chan)，仍有西南少量廠傢有增産計(jì)劃(huà)。拉晶耑(duān)即用即採(cǎi)且(qie)傾(qīng)曏(xiǎng)于(yu)低品(pin)混包硅料，壓(yā)價態(tài)度堅(jiān)決(jué)。晶硅(gui)庫(kù)存(cun)週轉延(yan)至1箇(gè)半月，降庫重壓下持續降價態勢(shì)難(nán)以避(bi)免，現貨陞(shēng)水穩(wěn)步收歛(hān)。囙(yin)企業大量交倉(cāng)盤麵多頭(tóu)擠(jǐ)倉邏(luó)輯(jí)結(jié)束，反彈(dàn)動(dòng)力不再，延續弱(ruo)勢震盪(dàng)(dang)。

2、但此次峰会仍给卡尼带来一些国内政治风险。民意调查机构 Pollara 首席战略官、特鲁多前民意测验专家丹・阿诺德表示😡，许多加拿大人期待总理在关税和加拿大**问题上对抗特朗普。