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展望后市，中信证券指出💋🧡🍏，中东冲突可能成为行情结构转变的诱因。从策略层面来看，此类地缘问题的预测难度极大，商品市场可能会有应激性反应，股票市场短期可能局部会有反应，但是由于不可预测性🌽👚😠，很难成为主导市场的主要变量🧄。建议在6~8月的半年报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑🩱，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易，同时警惕微盘风格的波动🩳👄👠😈。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现🥿😡。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🥾👗💛🥦，尤其港股表现更为强势🩰👛🍊，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌😠，恒生指数21年全年下跌-14%🥔👿🌽。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%👙👠，结构上电力设备领涨💔💋，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前🥦，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🩲，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看👅🍈，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强👿，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后💞，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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三、新消费(珠宝钻石、IP潮玩🍊💖💞、新零食新饮品🩲、美妆个护)和创新药龙头仍在景气叙事中🍒🥕🌽🍓。短期高位波动加剧，但不是中级别风险，基本面趋势投资高举高打仍能维持。短期海外扰动增加，油气和贵金属是对冲资产🍈😈。继续提示👞💛👅😡，港股是潜在牛市中的领涨市场🥿🥻。

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今(jin)年漲(zhǎng)幅明顯(xiǎn)的(de)創(chuàng)(chuang)新藥(yào)咊(hé)新消費(fèi)等(deng)闆(bǎn)塊(kuài)具有(you)典(dian)型的“睏(kùn)境反轉”屬性，后續(xù)有朢(wàng)(wang)延續。筴(cè)畧(lüè)視(shì)角看(kan)新(xin)消費咊創新藥兩(liǎng)箇(gè)大幅上(shang)漲的闆塊，在過(guò)去兩年時(shí)間(jiān)都經(jīng)歷(lì)(li)了震盪(dàng)調(diào)整咊(he)蟄(zhé)伏期，估值下脩(xiū)到價(jià)值窪(wā)地區(qū)間。上漲邏(luó)(luo)輯(jí)(ji)上咊去年具有連(lián)接性咊一緻性，囙(yīn)此今年闆塊的快速(su)上漲具備(bèi)典型的睏境反轉邏輯，后續行情有(you)朢延續。

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1、过去两个月港股表现(xian)持续强于A股，AH股(gu)溢(yi)价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势，恒生(sheng)指数年初以来累计(ji)涨幅19%，显著高于A股上证指(zhi)数0.8%，对应AH股溢价指数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位。今年的港股行情可分为两段，年(nian)初至3月19日恒生指数涨23.5%，同期上证指(zhi)数2.2%，AH股(gu)溢(yi)价指数从145降至129。之后受(shou)海外风险扰(rao)动，全球资本市场下跌，港股较A股(gu)跌幅更深，AH溢价短暂回升，随着特朗普“对等关税”风险落(luo)地，港股(gu)在反弹行情中(zhong)表现出更强的弹性，4/7-6/13恒生指数(shu)涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股(gu)溢(yi)价(jia)也再度下行(xing)，降至历史低位。

2、具体(ti)来看(kan)，EPA提议2026年生物质柴油强制掺混(hun)56.1亿加仑，高于2025年的33.5亿加仑，此前市场(chang)预期生柴RVO为46.5-52.5亿加(jia)仑。实际数量高于(yu)预期，油脂增仓大涨。需要注意的是，此次仍是提案，并未形成正常法规，还需(xu)警惕后续或提案变化(hua)。此外(wai)，以色列和(he)伊朗之间的地缘冲突(tu)也对油脂价格形成较大支(zhi)撑。上周末以(yi)色列军方宣布对伊朗西部数十个地对地(di)导弹(dan)目标(biao)发起打击，并首次袭击了伊朗南部布什尔(er)省的两家炼(lian)油厂，以及德黑兰附近(jin)的燃料储存罐。若冲突进一步蔓延至关键能源基础(chu)设(she)施，或者伊朗不顾后果封锁霍尔木兹海峡，将对全球(qiu)能源(yuan)供应链造成(cheng)重大(da)冲击。上周(zhou)原(yuan)油周度涨幅超10%，油脂因生物柴油消费，和原油关联度大于(yu)油(you)料和蛋白粕。所以当原油价格大涨时，油脂上涨。目前中东地缘仍在发展中，关注该事件对油脂的影响。