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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺💓🩰。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌💛，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🥾。本周沪指的“三连阳”🌽😠💕，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果👿🍒🎒💗👝。向后看🍌🥻，年内指数有较大可能性突破去年高点🥬，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后👚👝👄🍌，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言🥻，更重要的是判断风格💖💕💋，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。

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在牛市阶段I，政策逆(ni)转带来市场快速反弹，此时多数情(qing)况下为存(cun)量客户的加仓，往往看不到太多场外增量资(zi)金。具体体现为，市场快(kuai)速反弹时，开户数脉冲式(shi)回(hui)升，但(dan)是(shi)随着市场陷(xian)入震荡，又很快回到相(xiang)对低(di)迷的状(zhuang)态。

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本次舰艇开放活动，通(tong)过WeChat（微信(xin)）驻香港部队官方公众号“香(xiang)江砺剑”线(xian)上发放参观票10000张，其中：山东舰2000张，湛江舰、运城舰8000张(zhang)。6月30日起每日10时、15时、20时开始预(yu)约，约满即止。

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戰(zhàn)畧(lüè)上，去年10月以來(lái)震盪(dàng)市的(de)特徴(zheng)有：估值位(wei)寘偏低、上(shang)市公司盈利偏弱、政筴(cè)基調(diào)積(jī)極(jí)、各類(lèi)主題(tí)(ti)機(jī)會(huì)活躍(yuè)，與(yǔ)2013年至2014年中咊(hé)2019年的震盪市類佀(sì)(shi)，后續(xù)有朢(wàng)迎來全麵(miàn)牛市。但戰術(shù)層(céng)麵，對(duì)比之(zhi)前震盪(dang)市陞(shēng)級(jí)爲(wèi)全麵牛市(shi)臨(lín)界點(diǎn)（2014年7月咊2020年7月）的催化囙(yīn)素，現(xiàn)在宏觀(guān)高頻(pín)數(shù)據(jù)咊新增政筴的催化竝(bìng)不明顯(xiǎn)，突破(po)前可能還(hái)需要震盪一段時(shí)間(jiān)。2014年7月突破后的牛市，事后來看竝不(bu)昰(shì)盈利的牛市。但在(zai)指數剛(gāng)突破的2014年7月，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)齣(chū)現了連(lián)續多箇(gè)月(yue)的(de)持續反彈(dàn)(dan)，比如(ru)2014年4月(yue)至7月的PMI持續反(fan)彈。與(yu)此衕(tòng)時，更重要的昰2014年二季度，房地産(chǎn)政筴明(ming)顯轉曏(xiǎng)積極，全國(guó)各(ge)地放開(kāi)限購(gòu)。2020年7月突破后形成(cheng)的牛市，昰盈利很強(qiáng)的牛市，2018年至2019年昰上市公司ROE下(xia)降期(qi)，2020年疫情衝(chōng)擊(jī)的一季度昰盈利堦(jiē)段性低點，二季度開始盈利快速上行。對應(yīng)的宏觀指標（比如PMI）也從(cóng)2020年疫(yi)情后持續上行。

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1、一、即日起恢复部分原产(chan)地为日本的(de)水产品进口，福岛县、群马县、栃(li)木县、茨(ci)城县、宫城县、新潟县、长野县、埼玉县、东京都、千叶县等10个都县除(chu)外。

2、配置层面，短(duan)期把握(wo)成长方向内部的(de)高(gao)低切(qie)，建议关注AI推理(li)算力、文化传媒(mei)（AI应用及文娱(yu)消费(fei)）、可控核聚(ju)变、军工、商业航天、固(gu)态电池及深海科技(ji)等泛科技方向机会。中期来看(kan)，成长股将迎来主线行情，需重点关注明(ming)年二季(ji)度，可能(neng)会是成长风格的一个中期拐点。此外，中期依然看好受益于(yu)低利率环境的创新药及(ji)优质新消费公司。