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数据来源：沪深交易所等。注：中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%🩰；2021年，-36.61%；2022年🥒👝，-23.01%👄；2023年🍌👙，-24.74%🤬；2024年👄🥔，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整🥔，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

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印度也将公布 5 月贸易数据，新加坡将公布电子出口数据🤍🥿，马来西亚和中国台湾地区将公布整体出口数据。这些数据将凸显全球贸易在过去几个月的动荡💓🩲🥦🍋，因为企业试图在关税和预期的客户需求之间取得平衡🥦。

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3、投资(zi)者结构：港股机(ji)构投资者(zhe)占比更高，外资(zi)占比更高，美国债务风险扰动(dong)，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构(gou)中(zhong)散户(hu)占比66.7%，机构投资(zi)者占比1/3左右，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深，根据港交所披露的最(zui)新数据，2020年(nian)港股机构(gou)投(tou)资者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外(wai)机构投资者占比36%，海外个人投资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影响(xiang)，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产(chan)配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制(zhi)，监管规则(ze)与国(guo)际接轨，外(wai)资进(jin)入港股(gu)市场更(geng)便利(li)，因此(ci)在外资加速流入中国权益市场时(shi)，港股(gu)往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售(shou)和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上(shang)市的企业，外资机构持股占比越高(gao)，AH股溢价率越低（图(tu)表13）。典型如家电行业中，美的集团外资(zi)持股占比68%（由(you)于无法获取准确数据，这里以(yi)国际中介机构持股比例估算），AH股(gu)溢价(jia)率(lv)仅6%，而海信家电(dian)外资持股比例(li)偏(pian)低25%，AH股溢价率也(ye)更高达到18%。

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1、展(zhan)望后(hou)市，国元证券(quan)表(biao)示，白酒方(fang)面，去库存、稳渠(qu)道、促消费是(shi)白酒行(xing)业主线，当前白酒(jiu)需求暂时承压(ya)，建议关注护城河宽阔，品牌(pai)、渠道力领先，韧性强的高(gao)端酒企，以及(ji)竞争格局较好、势能向上的区域领(ling)先酒企。大众品(pin)方面，啤酒消费逐渐进入旺季；休闲零食、能量饮(yin)料等细分赛道景气度高；餐饮供应链逐(zhu)渐修复；乳(ru)业(ye)上游供给端原奶(nai)价格底部企稳(wen)，龙头乳(ru)企韧性较强。

2、隨(suí)着百年變(biàn)跼(jú)加速縯(yǎn)進(jìn)，國(guó)防軍(jūn)工(gong)投資(zi)邏(luó)輯(jí)持續(xù)(xu)強(qiáng)化，“強國必先強軍，軍強方能國安”！華(huá)福證券直(zhi)言“髮(fà)展國防軍工或爲(wèi)未來(lái)重中之重”，國防軍工闆(bǎn)塊(kuài)或已進入擊(jī)毬(qiú)區(qū)間(jiān)。華泰(tai)證券也指齣(chū)，國(guo)防軍工(gong)行業(yè)(ye)有朢(wàng)迎來新一輪(lún)高景(jing)氣(qì)(qi)週(zhou)期。