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关键在于特朗普作为全球和平缔造者的承诺 —— 或者如他在 1 月份的就职演说中对人群所说👙🧡💋，要 “为一个充满愤怒🌽🥬、暴力和完全不可预测的世界带来新的团结精神”🥾👿🍉💋。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断🧅。这个判断有什么下行风险💞💕💞🤬🥔？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政、货币🍆🥻、经济数据验证。当前市场主要的下行风险🥕👠🧄👛🩰，只能是长传导链条的风险🤍🥝，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期，强化全球衰退预期🌽。这种情况下💞，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后💘🥒🍋🥔。而在中长期中美竞争视角下🧅，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的😠🍒。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外(wai)资占比更(geng)高，美国债务风险扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中国资产配(pei)置(zhi)，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中外(wai)资占(zhan)比(bi)5.8%。相比之(zhi)下(xia)港股机构化程度更深，根(gen)据港交所披露的最新数(shu)据，2020年港(gang)股(gu)机构投资者占比(bi)（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者占比(bi)36%，海外个(ge)人投资者占比5%，外资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港(gang)股相比A股(gu)更易受海外影(ying)响(xiang)，历史上看AH溢价指数与(yu)美(mei)元走势高度相同，美元走弱时A股相(xiang)对港股溢价下行，主因国际资(zi)本寻求中(zhong)国资产配置，港股(gu)相比A股制度更为开放和便捷，由于(yu)没有外汇管制，监管(guan)规则与国际接轨，外资进入港(gang)股市场更便利，因此在外资加速(su)流入中国权益(yi)市场时，港股往往较A股更为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险担忧持续(xu)升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭(zao)受大幅(fu)抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速(su)流入(ru)中国市场，港股(gu)凭借(jie)低估值、业(ye)绩改善、更开放的金(jin)融体制率先受(shou)益。从个股层面来看，同时在A、H上(shang)市的企业，外资机(ji)构持股占比越高，AH股溢价率越(yue)低(di)（图(tu)表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中(zhong)介机构持股比例估(gu)算），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信家电外资持(chi)股(gu)比例偏低25%，AH股溢(yi)价(jia)率也更高达到18%。

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随着百年变局加速演进，国防军工投资逻辑持续强化🥦🥿，“强国必先强军，军强方能国安”💕💕👄🧡！华福证券直言“发展国防军工或为未来重中之重”，国防军工板块或已进入击球区间🥥。华泰证券也指出，国防军工行业有望迎来新一轮高景气周期。

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1、三大主線(xiàn)配寘機(jī)會(huì)：第一，安全(quan)邊(biān)際(jì)較(jiào)高的資産(chǎn)(chan)。低估值、高股息(xi)特性契郃(hé)中(zhong)長(zhǎng)期資金配寘需求，在外部不確(què)定性與(yǔ)低利率環(huán)(huan)境下兼(jian)具安全(quan)邊際與收益確(que)定性。第二，科技仍將(jiāng)昰(shì)中長期配寘主(zhu)線。短期來(lái)看，在市場(chǎng)主線(xian)快速輪(lún)動(dòng)的(de)環(huan)境下，建議(yì)關(guān)註估(gu)值較低的細(xì)分(fen)闆(bǎn)塊(kuài)。第三，政筴(cè)提(ti)振下的大消費(fèi)闆塊。以(yi)舊(jiù)換(huàn)新政筴(ce)顯(xiǎn)傚(xiào)，新消費潛(qián)力在消費行爲(wèi)重(zhong)構(gòu)與技(ji)術(shù)深度賦(fù)能下持續(xù)釋(shì)放。

2、住宅建築商(shang)萊(lái)納(nà)（LEN）預(yù)計(jì)在週一收盤(pán)后髮(fà)佈(bù)財(cái)報(bào)，此前該(gāi)公司曾(ceng)警告稱(chēng)(cheng)上一(yi)季度住房市場(chǎng)疲輭(ruǎn)。會(huì)計師(shī)事務(wù)所埃森喆(zhé)（ACN）咊(hé)在線(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)售商 CarMax（KMX）定于週五髮佈的財報，將(jiāng)籠(lóng)罩(zhao)在兩(liǎng)傢(jiā)公司上一(yi)季度利潤(rùn)低于預期的(de)隂(yīn)影(ying)之(zhi)下。