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2025-06-26 15:55:27 作者：刘纹龙

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91精品综合久久久久3d动漫，上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍄😻👿🎒，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高😠🎒💗🍈，因此对流动性和资金变化更为敏感🍇🥭🥝🍊🤍，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥾🥕，分别为14-15年和19年🩲👞。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💗👡🩲🥑🍈。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🍈👜，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🥕🥑，包括货币宽松😻😠、地产放松🧡🥔💌、 “互联网+”产业政策催化🧡👞。其中货币方面💕💋🥝🥝🤍，14/11央行意外降息开启牛市行情后🌽🍋💖，15年上半年货币宽松力度进一步增大💗🍉🍓🥿，央行2👗、4月两次降准👛🥿，3👠💟🍏、5月两次降息👘💞🥦；地产方面🍆，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍇🍅🍎👡🤍，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🍑👿，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💕🍑🥑。一系列政策催化下A股持续上涨👙🧡，14/7-15/6万得全A涨超200%🤍👙🥭，同期恒生指数涨幅仅18%👗🩱，对应 AH溢价指数从89上行至140🍎🥬。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹👛🤬🍎。外部方面😻👄🍑🍑💕，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🩰🩱🍍，进入2019年🥒🍓，中美贸易摩擦进入缓和阶段🤬💌👞；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍆🍈，推动了宽货币向宽信用的传导🍆🍌👙，19/1央行两次全面降准💌😡🤍🍍🥭，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥦。2/15🍊👅👢🍒🥝，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍒🍏🍏💔，大幅超出市场预期👢👙🍌🍑😡，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🧅🥬🥬，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🥝🥕👝👄👝。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码😠，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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