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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🩳👜👠💔，A股消费+制造+周期💖🥻🥦👜，港股更偏科技互联网🍉🩰，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%😠💛🤍。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💗🍉🥑，核心在于A股的行业特征🥥，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%👅、煤炭6%），消费（食饮8%🩰、医药6%）👛👿，制造业（汽车5%🍄、电子5%🎒🍉🍍、电力设备4%）等😡，这些行业基本面受价格因素影响更大👡🥑🥕，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现👿🥥。相比之下👛🧡，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🎒、通信12%）🧅👝，且更偏向于互联网🩲、信息服务等细分领域🥻，包括腾讯🍊🍅👘、网易😈🥬🥒、美团等互联网巨头👛💖🥦🥦，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💌🥻💔🥭💯。历史上看🥑💓🍓💔，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👡🥻🩱，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍇😈🍇🌽，全部港股从-3%升至12%🍒🍎🍑🤬，二者增速差从8pct降至-6pct。

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二、需求端：2025/26年(nian)度全球棉花消费量预期值整体相对稳定，印度棉花消费量预期(qi)值调(diao)减。国内随着近期棉价重心小幅上移(yi)，下游需(xu)求走(zou)货(huo)小幅好转，但(dan)整体(ti)开机情况(kuang)仍低于去年同期水平。

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小米重磅新品即将问世👡🍉🍍🍍，有望为小米集团-W走势注入新的动力。摩根士丹利此前研报指出，受强劲收入和利润率推动，小米2025年第一季毛利较该行预测高出10%，成本综效推动营业利润比该行预期高出33%。对于即将上市的YU7，摩根士丹利认为可能是推动股价上涨的关键因素，并预计其平均售价可能会高于SU7🍉。

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1、在權(quán)益類(lèi)公(gong)募基金擴(kuò)容、中長(zhǎng)期資金入市與(yǔ)政筴(cè)工具(ju)護(hù)航下，A股資金麵(miàn)或將(jiāng)延續(xù)穩(wěn)中曏(xiǎng)(xiang)好態(tài)勢(shì)。居民財(cái)富(fu)曏金螎(róng)資産(chǎn)加速(su)再配寘的趨(qū)勢癒(yù)髮(fà)(fa)明確(què)，后續(xu)可重點(diǎn)觀(guān)詧(chá)市場(chǎng)情緒(xù)麵的脩(xiū)(xiu)復(fù)(fu)節(jié)奏。

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