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极智嘉在2021-2024年上半年期间均处于亏损状态。2021年净亏损10.5018亿元👡🥝💔，2022年亏损扩大至15.6711亿元🧡🥻🥿😻，2023年亏损为11.2668亿元，亏损幅度有所收窄🥕；2024年上半年净亏损5.5032亿元👛，相较2023年上半年的8.2273亿元，亏损幅度进一步收窄。尽管亏损趋势有所缓解，但公司尚未实现盈利，仍面临较大的财务压力。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下🥕，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现👡🥻，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支🩰😡🍄🥔😈，获得ROE的抬升👗，享受更多成长性🥥💘。具体方向提供三个视角：①稳定视角下💘👛，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口💝、公路🧡👘🥦；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下👿🎒💕，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属🥑🍉💝；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下🧅🩱🧅，关注存量项目进入收获期💋🌽，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面👙💘，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强🤍，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升💘💞，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性🤬🍅🥾，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%🤍🥥🥝💟，下同）和科创板（20%）👢🥦💖，相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力🤬🍄、半导体设备、芯片）👛👚、信息化（数据库🧡🍆👠、操作系统）🥭、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）🍇🍊🩰😈。

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數(shù)據(jù)顯(xiǎn)(xian)示，2024年，深圳國(guó)傢(jiā)(jia)高新(xin)技術(shù)企業(yè)超2.5萬(wàn)傢(jia)、專精(jing)特新“小巨人”企業1025傢，戰(zhàn)畧(lüè)性新興(xìng)産(chǎn)業增加值佔(zhàn)GDP比重(zhong)達(dá)42.3%，全社會(huì)研髮(fà)投入佔GDP比重達6.46%（僅(jǐn)次于(yu)北京），其中(zhong)企(qi)業研(yan)髮投入佔全社會研髮投入(ru)比重達94.9%、總量居全國第一(yi)；新能源汽車(chē)、人工智能、機(jī)器人、電(diàn)(dian)化學(xué)儲(chǔ)能(neng)、低空與(yǔ)空天等新興産業蓬勃髮展，新能源汽(qi)車産量躍(yuè)居全國城市首(shou)位。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更(geng)偏科(ke)技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速(su)显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的(de)-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累，核心(xin)在于A股的行业特(te)征，从剔除金融的(de)净利润占比(bi)来(lai)看(kan)，2024年A股主要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相(xiang)比(bi)之下，港股除金融外，行业主要(yao)集中于周期（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于(yu)互联网(wang)、信息服务等细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨(ju)头，消费、制造等行(xing)业占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行(xing)业结构(gou)更偏传统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二(er)者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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1、据choice数据，今年来已清盘的105只产品来自54家公募，其(qi)中博时基金清盘(pan)产品(pin)最多(duo)，年内已清盘7只产品；排在之后的淳厚基金、华安基金、南方基金年内已清(qing)盘产品分别有6只、5只、5只(zhi)；另外(wai)，富国(guo)基金(jin)、国泰基金、海富(fu)通基金、华夏(xia)基金年内各有4只产品已清盘，华宝基(ji)金、浦银安盛基金(jin)、上银基金、长信基金年内各有(you)3只产(chan)品已清(qing)盘，其(qi)余公募年内已清盘产品(pin)均(jun)不超2只。

2、何杰(jie)称(cheng)，据悉(xi)深圳(zhen)相关(guan)部门正在制定(ding)相关上市(shi)规(gui)则，有望试点红筹股二次上市（即H+A），将为科创(chuang)企业提供更加便捷高效的上市渠道。