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2022年9月14日，哈萨克斯坦总统府大理石厅金碧辉煌，中哈两国国旗整齐排列，气氛庄重而热烈。在这(zhe)里，***主席(xi)接受托卡耶夫总统授予“金鹰”勋章。

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特朗普总统及其助手反而声称(cheng)，该法案将带来盈利，并且这项减税法案与特朗普议程的(de)其他部分(fen)的最终成(cheng)本不仅将为美国经济，还将为**债(zhai)务开(kai)启一个(ge)新的黄金时代。

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我们认为2H25用电需求(qiu)增长、缺电逻(luo)辑将继续演绎、远期电价(jia)仍有上涨动力(li)。美国AI基建景气，仅当前在(zai)建数据中心容量可(ke)支撑未来2-3年投产量维持高(gao)位(wei)，即未来2-3年内美国商业用电有持续(xu)增长动力。从电力供给侧看，当前(qian)对煤电环保要求(qiu)放松，煤(mei)电延迟退役，边际上缓解了部分供应紧张(zhang)；但新能源(yuan)补贴退坡、关税等政(zheng)策不利于电力供给释(shi)放；此(ci)外，气(qi)电由于产能(neng)紧(jin)缺、交期拉长，3-4年内投产(chan)新装机量有限，我们认为未来(lai)3-4年(nian)内缺电(dian)势头难以逆转，看好远(yuan)期(qi)批发电价继续上行。

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银行股价也曾经历过(guo)较长时间的(de)低迷(mi)，指数一直到(dao)2014年才(cai)开始明显走强。2014年申万银行指数大涨63.18%，此后再未跌破过2014年的低点。2020年-2023年四年间，申(shen)万银行指数虽连(lian)跌四年，累计跌幅近24%，2024年的涨幅就将前四年跌幅全部(bu)收复。

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1、从产业技术端看，有机构指(zhi)出，金(jin)融与AI融(rong)合持续深化，随着数字经济发展，金融行业科技投入逐年提升，推动金融科技快速增长。

2、3、投(tou)资者结构：港股机构(gou)投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国债(zhai)务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%，机构(gou)投资者占比1/3左右，其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根(gen)据港交所披露的最新数据，2020年(nian)港(gang)股机构投资者占比（除做市商(shang)）达57%，其中海外机构投(tou)资者占比36%，海外个人投资者占(zhan)比5%，外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价(jia)指(zhi)数与美(mei)元走势(shi)高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本(ben)寻(xun)求中国资产配(pei)置，港股相比A股(gu)制度更为开放和便捷，由于没有外(wai)汇管(guan)制，监管(guan)规则(ze)与国际接轨，外资(zi)进入港股市场更便(bian)利，因此(ci)在(zai)外资加速流入中(zhong)国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务(wu)风险担忧持续升(sheng)温，尤(you)其(qi)在特朗普公布对等关税(shui)后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌，东(dong)稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先受益(yi)。从个股(gu)层面来看，同时在A、H上市的企业，外(wai)资机构持股占比越高(gao)，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团(tuan)外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中(zhong)介机构持股比例估算），AH股溢价(jia)率仅(jin)6%，而海信家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股(gu)溢价(jia)率也更高达(da)到18%。