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最后(hou)，毛利率方麵(miàn)，奕斯偉(wěi)(wei)計(jì)算波動(dòng)顯(xiǎn)著。2022年爲(wèi)25.9%，2023年驟降至15.4%，2024年也僅(jǐn)微陞(shēng)至(zhi)17.7%。公司解釋(shì)稱(chēng)，2023 年下(xia)滑主(zhu)囙(yīn)“以價(jià)換(huàn)量” 搶(qiǎng)(qiang)佔(zhàn)市場(chǎng)(chang)份(fen)額(é)，疊(dié)加宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)(ji)疲輭(ruǎn)導(dǎo)(dao)緻存貨(huò)積(jī)(ji)壓(yā)及減(jiǎn)值增加；儘(jǐn)筦(guǎn)2024年通過(guò)解決(jué)方(fang)案組郃(hé)優(yōu)(you)化有所緩(huǎn)(huan)解，但(dan)整體(tǐ)毛利率依舊(jiù)處(chù)于低位。

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美方已经多次表示，并未参与以色列对伊朗的行动💔💔。美东时间15日凌晨👡，特朗普在社交平台上称💞💯💗，“美国与伊朗今晚遭袭事件无关”，并警告称🍒🥬，若伊朗以任何形式对美方发动攻击，美国武装力量将“以空前规模全力回击”。

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1、短期来看，海外地缘冲(chong)突再(zai)加码，关(guan)注贵金属、原油相关板块避险逻(luo)辑投资机会。以色列和伊朗冲突，石油供给约束收紧和黄(huang)金贵金(jin)属避险属性逻(luo)辑叠加叠加，两类商品有望保持韧性。黄金价格今年(nian)在美债信用持续性问(wen)题(ti)的先(xian)抑后(hou)扬下，迎来了先涨后跌的节奏，原油在贸易影响需求的前景约(yue)束(shu)下，也(ye)经历了漫(man)长调整期，此次中东地缘冲突(tu)带来供给端(duan)约束的价格修复，从弹性来看能源强于贵(gui)金属，确定性角度贵金属强于(yu)能源(yuan)。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🍍😠，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💓🧄💔。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🥿👡🥥🍉，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放💌💝，同时通胀尚未回归🥝，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优😈👜🩳。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🧄🧡🍌💞🤍，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。