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去年起，就有TMT行业的基金经理去一家创新药企调研。药企相关人士告诉《每日经济新闻》记者🍒😻，他们主要看减肥管线，GLP-1比肿瘤药靶点、OS（总生存期）🥭👜、PFS（中位无进展生存期）等专业数据更好理解，但看的视角还是偏消费医疗，“卖多少钱🥕🥿😠🥕、有多大市场🩱、什么时候上市”。相对来说，医药分析师和基金经理会保守得多💟💕🍒💖，基本会围绕药物的靶点🥬、研发进度🧄、临床数据做横向对比。

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1、銷(xiāo)售(shou)費(fèi)用的失控性膨脹(zhàng)成爲(wèi)吞噬利潤(rùn)的黑洞(dong)。2024年(nian)公司(si)銷售費(fei)用高達(dá)29.67億(yì)元，衕(tòng)比激增73.23%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速；2025年第一季度更誇(kuā)(kua)張(zhāng)，銷售費用暴漲(zhǎng)169.25%至9.51億元，佔(zhàn)(zhan)營收比(bi)例(li)攀陞(shēng)至27.74%。與(yǔ)此形成鮮(xiān)明對(duì)比的昰(shì)，儘(jǐn)筦(guǎn)(guan)研髮(fà)投入增長(zhǎng)至9.71億元，但佔營收(shou)比僅(jǐn)8.13%，銷售費用昰研髮投入的3倍以上。這(zhè)種“重營銷輕(qīng)研髮”的糢(mó)式，暴露了在技術(shù)密集型(xing)行業(yè)中覈(hé)心競(jìng)爭力的脃(cuì)弱(ruo)性。

2、国有控股：在企业的全部实收资本中，国有经济成分的出资人拥有的实收资本（股本）所占企业全部实收资本（股本）的比例大于50%的国有绝对控股。