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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益🥕🍉🍓。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%🤍🥕，机构投资者占比1/3左右👢💕，其中外资占比5.8%🍆🍆💝🥥🍆。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🧡🥭💌，其中海外机构投资者占比36%🍈🍒🍇，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%😈🩳。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制💛，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🍑👘👗👡🥑，因此在外资加速流入中国权益市场时💖👙👿，港股往往较A股更为受益💕🥻🥭。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👛，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业🧄，外资机构持股占比越高🍉🍊，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🍇，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据💔，这里以国际中介机构持股比例估算）🍊🍏🍈🍒，AH股溢价率仅6%💌🍓🤬，而海信家电外资持股比例偏低25%🥦💕🍑🍆🤬，AH股溢价率也更高达到18%🤍👠🥦🍄。

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对特朗普第二任期的另外(wai)两个标志性项目，即关税和**效率(lv)部，美国人的(de)评价更为负面。在国会(hui)制定特朗普的另一项重大举措，即大规模(mo)的税收和支出计划之际，这项民意调(diao)查显示了共和党人必须如何处理在(zai)税收和**债务等优先事项上(shang)的内部分歧。

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从(cong)产业技术端看，有机构指出，金融与AI融合持续(xu)深化，随着数字(zi)经济发展，金融行业科技投入逐年(nian)提升，推动(dong)金(jin)融科(ke)技快(kuai)速增长。

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另外🍇，中国全球竞争力提升的验证过程🥔，也是乐观预期发酵的过程。而随着预期提升、市场上涨，后续验证的容错率会有所降低，这也可能成为扰动的来源。

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1、行业配置：维持哑铃配(pei)置思路，红利底(di)仓+小盘成长(zhang)。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端(duan)的收入和(he)利润难以保证(zheng)，但自由现金流充沛的企业，既可以延续(xu)其分红表现，也可(ke)以(yi)通过自由现金流积累转化为新增(zeng)的(de)资本(ben)开支(zhi)，获得ROE的抬升，享(xiang)受更多成长性。具体方(fang)向提供三个视(shi)角：①稳定视角(jiao)下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和(he)改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销(xiao)经营基本面延续改善的白电龙(long)头。②改善(shan)视角下(xia)，关注受去(qu)库存(cun)和需(xu)求复苏(su)支(zhi)撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健(jian)的白酒。③进攻弹性视角下，关注存(cun)量项(xiang)目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成(cheng)长方面，货币宽松扩张(zhang)剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动(dong)性(xing)（M2同比-社融存量（剔(ti)除股权融(rong)资和**债券(quan)）同(tong)比）触底-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支(zhi)持资本市场(chang)的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成(cheng)长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同(tong)）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大(da)的优势(shi)。行业关注(zhu)自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工(gong)（新疆煤化工+新材料）、通信(xin)（算力服务(wu)+卫星通信）。

2、從(cóng)消息麵(miàn)上看(kan)，“2025陸(lù)傢(jiā)嘴論(lùn)罎(tán)”將(jiāng)于6月18日至19日召開(kāi)。本屆(jiè)(jie)論(lun)罎主(zhu)題(tí)爲(wèi)“全毬(qiú)經(jīng)濟(jì)變(biàn)跼(jú)中的金螎(róng)開放郃(hé)作與(yǔ)高質量髮(fà)展(zhan)”，此前(qian)媒體(tǐ)報(bào)道稱(chēng)(cheng)論罎期間(jiān)，中央(yang)金螎筦(guǎn)理部門(mén)將髮佈(bù)若榦(gàn)重(zhong)大金螎政筴(cè)。