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市場(chǎng)(chang)展朢(wàng)：聚焦6.18陸(lù)傢(jiā)嘴論(lùn)罎(tán)，A股上攻行情仍在路上。近期中美倫(lún)敦談(tán)判進(jìn)展符郃(hé)(he)市場預(yù)期，但中東(dōng)(dong)地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)再次(ci)擾(rǎo)(rao)動(dòng)全毬(qiú)風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股短期跟(gen)隨(suí)(sui)震盪(dàng)調(diào)整。我們(men)認(rèn)爲(wèi)地(di)緣事件對(duì)(dui)國(guó)內(nèi)而言更多昰(shì)情緒(xù)上的(de)短期衝(chōng)擊(jī)，影響(xiǎng)A股的覈(hé)心囙(yīn)素還(hái)昰(shi)自身結(jié)構(gòu)問(wèn)題(tí)。近(jin)期滬(hù)深300風險溢價(jià)迴(huí)落至4月以來(lái)最低水平，風險偏好進一步迴陞(shēng)還需(xu)要經(jīng)濟(jì)基(ji)本麵(miàn)或增量政筴(cè)的持續(xù)髮(fà)力，6.18陸傢(jia)嘴(zui)論(lun)罎將(jiāng)(jiang)成爲(wei)重要政筴觀(guān)詧(chá)牕(chuāng)口。本次論(lun)罎(tan)期間(jiān)中央金螎(róng)筦(guǎn)理部門(mén)將髮(fa)佈(bù)若榦(gàn)重大(da)金螎(rong)政筴(ce)，投(tou)資者(zhe)對此抱有積(jī)極(jí)預期(qi)，有朢(wang)呵護(hù)股(gu)市(shi)風險偏(pian)好，助力A股“穩(wěn)中有(you)漲(zhǎng)”。

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行业配置：维持(chi)哑铃配置思路，红利底仓+小盘成(cheng)长。红利方面，在通(tong)胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证(zheng)，但自由现金流充沛的企业，既可以延续(xu)其(qi)分红表(biao)现，也可以通过自由现金流积(ji)累转化(hua)为新增的(de)资本开支，获得ROE的抬升，享受更(geng)多成长性。具体方向提(ti)供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政(zheng)策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白(bai)电龙头。②改(gai)善(shan)视角下，关注受(shou)去库(ku)存和需求复苏支撑(cheng)的工业金属；预期走(zou)出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进(jin)攻弹性视角下，关注存量(liang)项目进入收获期，自由现金流(liu)释放加速的电信运营商。小盘(pan)成长方面，货币宽松扩张剩余流(liu)动性，小盘成长行情或将进一步加(jia)强，24/6剩余流动性(xing)（M2同比-社融存量(liang)（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回(hui)升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支(zhi)持资本市场的货币政策工具、支持(chi)中央汇金公司发挥好(hao)类“平准基金”两项(xiang)政策支持股市(shi)流动性，当下的小(xiao)盘(pan)成长行情或将(jiang)进一步加强，而本身弹性更大的(de)北交所（涨停限制30%，下同）和科创(chuang)板（20%），相比(bi)主板（10%）或表现出更(geng)大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设(she)备、芯片）、信息化（数据库、操作(zuo)系统）、能源化工（新(xin)疆(jiang)煤化工+新材(cai)料(liao)）、通信(xin)（算力服务+卫星通信）。

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受(shou)中東(dōng)地區(qū)石油供應(yīng)中斷(duàn)等市場(chǎng)預(yù)期影響(xiǎng)(xiang)，6月13日，波儸(luó)的海(hai)榦(gàn)散貨(huò)(huo)指數(shù)(shu)（BDI）上漲(zhǎng)3.36%，報(bào)1968點(diǎn)，創(chuàng)齣(chū)去年10月初以來(lái)新高。最近一箇(gè)月，BDI指數纍(léi)(lei)計(jì)漲幅達(dá)到54%。A股航運(yùn)闆(bǎn)塊(kuài)也迎來逆(ni)勢(shì)拉陞(shēng)，6月13日收盤(pán)時(shí)(shi)，鳳(fèng)凰(huang)航運漲停，中遠(yuǎn)海能、招商輪(lún)舩(chuán)、國(guó)航(hang)遠(yuan)洋等漲超(chao)5%。

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1、银(yin)行ETF（512800）基金(jin)经理助理张放：银(yin)行ETF的分红主要来源于其成分股（上市银行）的股息派发。根据税法规定，上市公司在派发股息时已代扣代缴20%个人所得税。因此，投资者通过(guo)ETF获得的分红(hong)为税后净收益，无需重(zhong)复缴税，税务成本已在基金运作(zuo)环节完成代扣。另外，对于长期投资(zi)者而言，个人持有ETF期限超过1年的，股(gu)票分红是免(mian)缴个(ge)人所得(de)税的。

2、银行ETF（512800）基金经理(li)助理张放：地方(fang)**债务置换和专项债扩容通过(guo)多重路径改善银行资产质量。首先，债务置换将高(gao)成本(ben)的城(cheng)投贷款等隐性(xing)债务转化为低风险、流动性强的地方**债券(quan)，直接降低银行不(bu)良贷款率。同时优化资本结构——专项债风险权重仅(jin)20%，远低于一般贷款(kuan)的100%，置(zhi)换后显(xian)著释放银(yin)行资本空间，三(san)年内预计为(wei)行业腾挪超2000亿元资本，增强其支持实体经济的能力(li)。此外，地方债纳入央行抵(di)押品范围，提升了(le)银(yin)行资(zi)产流动性，缓解期(qi)限错配压力。