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2、3、投资者结构：港股机构投资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国债务风险扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中(zhong)国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股(gu)投(tou)资者结构中(zhong)散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右(you)，其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下(xia)港股(gu)机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机(ji)构投资者占(zhan)比（除做市商）达57%，其中海外机(ji)构投(tou)资者占比36%，海外个人投(tou)资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外(wai)影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同，美元走弱时A股相对(dui)港股溢(yi)价下行(xing)，主因国际资本寻求中国(guo)资产配置，港股(gu)相比A股制度更为开放和便(bian)捷，由于没有外汇管(guan)制，监管规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更(geng)便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更(geng)为(wei)受(shou)益。今年以来(lai)市场对美国(guo)债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公(gong)布对等(deng)关税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资(zi)加速流入中国(guo)市场，港股凭借低(di)估值、业绩改善、更(geng)开放的(de)金融体制率先受(shou)益。从个(ge)股层面来看，同(tong)时(shi)在A、H上市的企业，外资机构持股(gu)占比越(yue)高，AH股溢价率越低(di)（图表13）。典型如家电行业中，美的集(ji)团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估(gu)算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%，AH股溢价率也(ye)更高(gao)达到18%。