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2025-06-24 06:46:02 作者:罗军磊

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2、1、基本面:港股较A股业绩增速更强🍏💔🧄🥾,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网👢,受价格下行的影响较小🍈🍎🥔🥿。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🤍🥦💝,显著高于全部A股的-3%🥥,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%🥭。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🍋🧅💞🍇,从剔除金融的净利润占比来看💔💔🧡💌,2024年A股主要集中在周期(石化14%🥻🩱💛👿、煤炭6%)🩱,消费(食饮8%🍊👚🍎、医药6%)🥬,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等🌽,这些行业基本面受价格因素影响更大🥾💖,价格下行压缩毛利💔,进而影响盈利表现🩱👚🩲。相比之下,港股除金融外🥬👡🩱,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🍒🩱,且更偏向于互联网🍓🥥、信息服务等细分领域🧅,包括腾讯、网易👿、美团等互联网巨头,消费💯🧅🎒🍏、制造等行业占比不高💋,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感👚💯💌,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💔😠,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%💟😈,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🥾👗,二者增速差从8pct降至-6pct🤍👡。

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