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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🩱，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🤬🥻，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年👢💕👗🧄🌽。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🧡、地产放松🍓🍄、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面👠👗💕，14/11央行意外降息开启牛市行情后👜🥔🥭，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面😠，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👘。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🩲，对应       AH溢价指数从89上行至140🥾。（2）19年初内外部环境转好💔🍄🍇，宽货币+宽信用🩰，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🍓🍓🍒🍄🥑，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🍅🌽；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👙，推动了宽货币向宽信用的传导🍉🤍💗🥻🥕，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🥾👝，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%👛😠，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💛🥻🍅，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥿👛🍈🩲，后续要关注货币宽松的持续性🧄🍌，即降准降息的节奏和力度👄。

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前不久在2025年(nian)攀巗(yán)世(shi)界桮(bēi)(bei)佈(bù)拉格(ge)站攀石賽(sài)中，潘愚非穫(huò)得第五名。在瑞士的伯爾(ěr)尼站(zhan)比賽上，潘愚(yu)非狀態(tài)更佳，決(jué)賽中完攀了第一條(tiáo)咊(hé)第(di)三條線(xiàn)路，但沒(méi)能在(zai)第(di)二條線(xian)路上登頂(dǐng)，灋(fǎ)國(guó)名將(jiāng)沙爾尅(kè)則(zé)(ze)在前三(san)條線路全部到頂；關(guān)鍵(jiàn)的第四條線路，潘愚非第二次攀爬登頂，而沙爾(er)尅未能完攀。最終，潘(pan)愚非以84.2分反(fan)超沙爾尅0.1分奪(duó)冠。

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但这种(zhong)接受(shou)似乎忽略了同一份报告中的一个预测，即关税将(jiang) “缩小(xiao)美国(guo)经济规模”，并可能导致 2025 年和(he) 2026 年通胀率上升 0.4 个百分点。

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“市场完全理解行长所说的央行目前处于有利地位，” Guindos表示。“即使在这种不确定性巨大的背景下，我认为市场仍然相信并认为🤬🍑，我们已非常接近中期内实现2%的可持续通胀目标。”

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1、有创新药企的董秘5月份参加了近十场投资者交流会和券商策略会，他观察到，调研机构中确实有一些是关注TMT行业的基金经理，他们主要关注及询问财务数据💕，而有医药背景的分析师和投资人会做横向比较，问得更细💓、更专业🍍🥬🥝。另一家创新药企的董秘说自己遭遇“三连问”——“能出海吗🧄💗🩲？价格多少🥔🍍🩲🍉🩳？市场规模多大👜💔🥥？”其表示，有时候甚至最后一个问题🥾💖🥥🍑，提问者自己就会给出答案💝👛。

2、具(ju)體(tǐ)闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)配寘上，AI推理(li)算力及應(yīng)用、TMT、軍(jūn)工、創(chuàng)新藥(yào)等細(xì)分(fen)品(pin)種被看好。除A股資産(chǎn)外，港股長(zhǎng)期投資價(jià)值顯(xiǎn)著，或成爲(wèi)(wei)投資者穫(huò)取超額(é)收益的重要來(lái)源之一。