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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配(pei)置，港股较(jiao)A股率先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比(bi)1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化(hua)程度更深(shen)，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资(zi)者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者(zhe)占比36%，海外个人(ren)投资(zi)者占比5%，外资占比(bi)超40%。高(gao)外资占比也(ye)导致港股(gu)相(xiang)比A股更易受(shou)海外影响，历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高(gao)度相同，美元走(zou)弱(ruo)时A股相(xiang)对港股溢价下行，主因国际资(zi)本寻求中国资产配置，港股(gu)相比(bi)A股制度更为开放和便捷，由(you)于没有外汇管(guan)制，监管(guan)规则与国际接轨，外资进入(ru)港股市场更便利，因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时，港股往往较(jiao)A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升(sheng)温(wen)，尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅(fu)抛售和价格(ge)下跌，东稳西(xi)荡下(xia)外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个(ge)股层(ceng)面来看，同时在A、H上市(shi)的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团(tuan)外资持股占比68%（由于无法获(huo)取准确数据(ju)，这里(li)以国际中介机构持股比(bi)例估算），AH股溢价率仅6%，而海(hai)信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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