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利润端确定性高于营收端🍄，主要得益于降本增效战略的推进。虽面临关税等宏观不确定性扰动🧄🍓🍇🥭，多数公司仍维持2025年利润端指引不变，主要得益于降本增效举措的持续推进🍇💌，包括生产效率提升、成本优化等，以对冲原材料成本波动及需求端的压力🍇👄。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险👜🧅？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政、货币🩰🥻💝、经济数据验证🍏👙👿。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险🍋💋🧡，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期🥑，强化全球衰退预期。这种情况下🍈🥬，中国需求也可能更长时间维持低位👅💞💯，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。

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