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2、25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政🍒😡、货币💗🩰🤍、经济数据验证🩳😠🥦💋。当前市场主要的下行风险👅，只能是长传导链条的风险👡，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期🍋🍓🥦，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下🍅，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。