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1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累(lei)，核心在于A股的行业特征，从剔(ti)除(chu)金融的净利润占比(bi)来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因(yin)素影(ying)响更大，价格下(xia)行压缩毛利，进而影响(xiang)盈利表现。相(xiang)比之下，港(gang)股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更(geng)偏向于互联网、信息(xi)服(fu)务等细分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导(dao)致(zhi)了港股(gu)业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏(pian)传统(tong)经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港(gang)股较(jiao)A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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这(zhe)一消息背后则是二(er)代接(jie)班的行业趋势。此前，中国民营经济研究会发布的数据显示，中国民营企业中80%以(yi)上为家族企业。如今许多公司正处于一代向二代密集交接(jie)的关键时(shi)期。娃哈哈宗馥莉、新希望刘畅等，都(dou)已陆续(xu)从父辈手中接(jie)过企业管(guan)理的(de)重任。

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1、注：中证银行指数近5个完整年度涨跌幅为：2024年🥭，34.71%；2023年👅🍏🍉，-7.27%👅👢💕；2022年，-8.78%💕🤬；2021年，-4.41%💘🍇🥭👠；2020年，-4.23%👠🍊🧅🥭。指数过往业绩不预示未来表现。

2、1👠🍍🥕、期货价格：本周尿素期货价格继续下挫🩰💓🩳🥕🍑，主力合约期价突破前低🍅🥭，周五止跌反弹。截至周五主力09合约收盘价1661元/吨🥻🤬👜🥭，周度跌幅3.88%。