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2025-06-27 09:15:46 作者:陈云

下跌中的回落:美(mei)元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和(he)24年5-8月。背后原因(yin)类似,均为强美(mei)元之下,外资加(jia)速流出中国资产,而外资占比(bi)更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次(ci)加息,美元(yuan)指(zhi)数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠(die)加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流(liu)出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持(chi)续高位(wei),美联储不(bu)断(duan)推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指(zhi)数(shu)和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速流出(chu)中国权益(yi)市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前(qian)来看,美(mei)元短期走(zou)强概率不大,若三季度美丽(li)大法案提高(gao)美国债务上限落地,预计将在未来10年(nian)增加3.3万(wan)亿美元的美国债务,这(zhe)意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可能出(chu)现美债大幅(fu)增(zeng)发的情况,市场对美国债务风险的担忧可(ke)能(neng)引发美元进一步走弱。

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